Investeen - 香港股市

匯豐控股要供股集資1380億元應付金融海嘯，萬千股東關注今次供股之後，匯控會否再次「伸手」。匯控財務總監范智廉（Douglas Flint）上周接受明報訪問時說，集團已經做過壓力測試，即使美國的失業率惡化至11%至12％，匯控供股之後的「子彈」仍足以應付。

一向「坐鎮」英國總部的范智廉，上周三率團來港與機構投資者會面，尋求他們支持供股。他接受訪問時說，美國經濟最差的時間應會在今年或明年。「若（美國政府的）刺激經濟方案奏效，最差的情况會在今年出現。若不奏效，會延遲至2010年，我相信不出這兩年。」

匯控在2003年初斥資148億美元收購的匯豐融資（HSBC Finance），近年成為集團的「噩夢」。由於匯融借出的按揭及其他個人貸款組合壞帳飈升，令匯控去年要替匯融所有商譽減值，高達106億美元，拖累匯控業績大幅倒退七成，末期股息也大減74％。

料美經濟最遲明年見底

匯控主席葛霖月初公布業績時，同時宣布匯融停止再批出新的按揭及汽車貸款，只會維持信用卡貸款業務。雖說「壯士斷臂」，但匯融尚剩下1000億美元的按揭及汽車貸款組合。其中有157億美元，是2007年以前透過外判經紀批出的按揭，這類按揭一直是壞帳的溫牀。但范智廉說，現時剩下來的業主，都是已供樓至少兩年半的，斷供的風險相對較低。

他指其優質按揭組合，沒有出現負資產，而次按組合，按揭金額相對樓價比率一般在85％至93％，即樓價再跌一成，不少將會成為負資產。「跟香港當年出現大批負資產一樣，樓價跌，不代表美國客戶不再還款，最重要是他們能繼續有收入。」

美最差情况 資金也夠用

所以，失業率會升多少，成為匯控美國業務的關鍵。范智廉說，集團做財務預測時，是假設今年失業率升至8.7％，然後至明年上半年升至9.3％見頂。集團曾經指出，每當美國失業率上升1個百分點，貸款減值撥備會增加7億至15億美元。美國去年底失業率為7.2％，按匯控的財務預測，至明年上半年，北美的撥備將增加31.5億美元。美國失業率自雷曼爆煲之後急升，5個月內由6.2％升至2月份的8.1％，所以不少分析員認為，匯控這個假設未免太樂觀。即使情况再差，范智廉說，匯控也不一定要再供股：「我們定下最差的情况，是美失業率升至11％至12％，我們的資金也夠用。」

另外，匯控堅持保留的美國信用卡貸款業務，有466億美元。范智廉說其中55％屬於優質貸款組合，其餘是近優或次等的組合。他指過去6年，信用卡業務為集團帶來90億美元利潤，所以值得保留。

傳言時買進，兌現時賣出。這可能是多數短線交易者都知道的操作法。

這裡的“兌現”既可以指利好消息正式公布，也可以指毫無根據的謠言被戳穿。剛剛在中國股市上演的“新刺激計劃”就屬於後者。

在全國人大開幕前，市場傳言中國政府將宣布新一輪大規模財政刺激計劃。這個傳言成為滬深股市週三大漲6%以上的驅動力之一，并刺激全球股市在當天普漲，連美國股市也止住了連續5天的跌勢。但溫家寶總理週四在人大開幕式上提交的政府工作報告中并沒有宣布“新刺激計劃”。隨後滬深股市接連兩天震蕩調整，美國股市週四重新走軟，主要股指跌幅都超過4%。

被如此大炒特炒的中國“新刺激計劃”到哪裡去了呢？瑞銀集團中國區首席經濟學家汪濤在采訪中說，所謂推出“新刺激計劃”的說法根本站不住腳。首先，現在4萬億投資計劃還沒有完全到位，即使到位的部分也可能還沒有用上，要對4萬億的效果進行評估顯然還太早。其次，過於關注政府的財政資金支出沒有必要，因為在刺激經濟的總體資金中，財政資金只是小部分，大部分還是銀行信貸、私人資本等。第三，判斷刺激政策能否發揮作用，關鍵還要看市場上有沒有投資意愿。

或許你會說汪濤有可能只是事後諸葛亮。事實上，她週一在《華爾街日報》中文網發表的《全國人大可能會出臺哪些經濟政策》一文中說，“本次會議可能會公佈一些刺激消費的措施，但不會出台另一個重大的經濟刺激方案”。

渣打銀行中國研究部宏觀經濟分析師李煒說，政府沒有出台“新刺激計劃”，既有可能是政府看待目前經濟的角度與市場多數人有出入，對現在的4萬億刺激計劃極度樂觀；也有可能是審慎的表現，決定先看形勢發展再說。他認為有關“新刺激計劃”的傳言只是市場的炒作。他說﹕“這個市場天天都在炒作。”

究竟是誰在炒作“新刺激計劃”呢？中金公司宏觀經濟分析師徐劍說，“肯定是一些捕風捉影的外行，或者是想做多的人。”中金公司在週一發佈的報告中說，政府在兩會上再次出台大規模刺激政策的可能性較小，更多的是對前期4萬億刺激政策的細化。不過，這次政府在兩會上沒有推出“新刺激計劃”，并不意味著今後也不會有新刺激計劃。正如發改委官員所說的，形勢還在發展當中，政策可能會相應調整。下週，將有系列經濟數據出爐，它們或許能夠幫助投資者對最近出現的一些復甦跡象的真實性進行判斷。

“新刺激計劃”如同炒糊的油渣被市場扔掉了，但別的概念或者傳言還可能出現。面對它們，最好的應對之方是，寧停三分，不搶一秒。  (WSJ 財經點評 譚新木)