Investeen - 香港股市

美國次按問題07年下半年開始明顯惡化，8月初，全美第十大的按揭貸款商 American Home Mortgage 宣布倒閉，另一大型貸款商 Countrywide Financial 第二季度虧損嚴重，去年至今破產、倒閉或遭收購的按揭貸款機構已經超過100間。而對沖基金及投資銀行亦開始出現危機。股市陸續下跌，基金虧損消息亦接踵而來，事實上，美國樓市過去一段時間的榮景，以及參與次按相關資產及債券買賣所獲得的厚利，已令很多基金泥足深陷。8月初，澳洲麥格理銀行旗下亦有兩隻對沖基金因為投資次按債券損失超過一半，法國巴黎銀行其後亦凍結旗下三隻因投資次按債券大幅虧損基金。

市場資金流動狀況惡化 央行陸續向市場注資
由於市場資金流動狀況惡化，美國聯儲局以及多間央行需要陸續注資市場。而繼中國銀行增加對次按資產的撥備後，日本及韓國銀行亦公布涉及的次按投資損失，不過分析員依然堅信，次按問題實質影響有限。不過多間大型投資銀行及券商包括美林、野村及瑞銀等，仍難免在第三季度錄得大額虧損。

英美的主要按揭貸款機構至此已先後出現營運困難，但次按問題的發源地–華爾街的嚴冬仍未至。雖然貝爾斯登是最早受打擊的美國大行，早前兩個基金的倒閉除令投資者損失約18億美元、該行總裁 Warren Spector 丟職外，問題似乎受控。

不過，這間從90年代中旬已參與 MBS業務的銀行，由於在有關的買賣業務上一直採取短期債務應付長債的進取模式，並放貸予各類包括對沖基金在內的基金，在次按危機惡化下，盈利能力已嚴重受損，果然，該行第三季業績倒退68%，第四季更出現公司1923年成立以來首次季度虧損，達8.54億美元。

貝爾斯登首家投資銀行在金融海嘯中淹沒
踏入08年，貝爾斯登股價已從一年前逾150美元的高位下挫一半，投資者的信心已動搖，3月14日，公司股價單日曾急瀉一半，底見26.85美元，該行的客戶及交易對手紛紛撤資，兩日內共被提走170億美元，幾近破產，其後在聯儲局支持下，摩根大通在16日提出相等於每股2美元的收購建議，及後作價升至每股10美元。

收購的作價或反映同業對該行的情況心中有數，如美林在早前貝爾斯登對沖基金出事時，曾以債權人身份將基金所抵押、獲得高投資級別的次按資產衍生產品出售，但當時已乏人問津，成交價更跌破票面值，顯示次按資產變現能力已成疑。加上該行行事一向特立獨行，管理層未有及早為公司籌集足夠資金，導致信心危機發生。

貝爾斯登出事前的資產約達3200億美元，但實際資本僅118億美元，負債比率是1對27.5，一向以高槓桿經營、倚靠短期同業市場拆借的投資銀行終嘗到流動資金周轉不靈的苦果，最後，連華爾街最強的兩間投資銀行–高盛和摩根史丹利也向傳統銀行控股公司轉型，當然，這已是這場危機的後話了。

(金融海嘯逐格睇 - 匯港通訊)

隨著美國國內生產總值(GDP)正式出現收縮，市場的關注焦點也已經轉移到了經濟下滑的嚴重程度以及需要採取什麼措施來推動經濟復蘇上。但目前看來，似乎最糟糕的時刻尚未來臨。美國第三季度GDP較上年同期收縮0.3%的消息公布後，大多數經濟學家都預計，經濟負增長局面至少還會持續兩個季度。

摩根大通(JPMorgan Chase)的雷哈特(Abiel Reinhart)表示，第三季度經濟下滑也預示著更壞的情況即將到來。我們現在預計，今年第四季度和明年第一季度美國GDP將平均較上年同期收縮3%，將是自1981-82年以來最嚴重的經濟衰退。摩根大通的經濟學家預計，明年第二季度美國GDP將為零增長，明年下半年將有所回升。但他們仍然認為，美國經濟增長將在一定時期內低於趨勢水平。

預測機構Macroeconomic Advisers預計，今年第四季度和明年第一季度美國經濟將分別較上年同期收縮2.8%和1.4%。該機構認為，如果明年政府推出新的財政刺激舉措，那麼經濟在下半年會出現復蘇。但他們也警告說，如果政府真的出台財政刺激措施，那也不會很快見效，不足以明顯改善未來兩個季度的GDP走勢。

Mission Residential的理查德﹒穆迪(Richard Moody)也認為，經濟要到明年下半年才可能復蘇。他表示，解凍信貸市場是必要的第一步，但美國和全球經濟已經蒙受的創傷還需要時間去彌合。

剛剛步入第四季度之際，整體經濟曾面臨著三大問題：不斷上升的能源價格、信貸緊縮以及住房市場持續惡化。隨著衰退跡象日益明顯，能源價格已經回落，信貸市場也出現了暫時的好轉跡象。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的大衛﹒格林勞(David Greenlaw)表示，我們仍然認為目前實施的政策舉措以及有望實施的措施足以促使信貸狀況出現一定程度的好轉，並最終增加整體經濟的穩定性。但這個過程需要時間，目前經濟活動仍在下滑中。

然而，住房市場問題依然揮之不去。在10月份信貸危機全面爆發以前，住房市場曾顯示出了一些持穩跡象。但更加收緊的信貸狀況、不斷增加的失業人數以及日益疲軟的經濟可能會對房價進一步施加壓力。許多經濟學家表示，如果住房價格沒有觸底，經濟是不可能復蘇的。

因此，即便大多數經濟學家現在預測經濟將在明年下半年開始復蘇，美國經濟仍然面臨著下行風險。 (華爾街日報中文網絡版)

高盛發表研究報告稱，中國仍然是全球範圍內最好的投資地區之一，主要是考慮到其擁有強勁的增長潛力。預計國企股和深滬指數明年底回報率分別為五成三及一成一。

盡避考慮到宏觀經濟放緩的影響，高盛預期，明年H股和A股公司的盈利將分別下降13.4%和17.0%，但下半年宏觀經濟增長可能的回暖和估值水平的上升將帶來股市反彈。

高盛重申，中國長期發展的基本面依舊良好，本輪經濟放緩在本質上僅是週期性而不是結構性的。由於全球經濟增長放緩的時間長度和深度難以預測，故對中國○九年的GDP預測有下行風險；不過，該行認為，中國強大的財政力量和政府的靈活政策將幫助中國經濟走出困境。

另外，高盛警告稱，○九年上半年開局可能不利，但下半年有可能出現具意義的反彈。高盛建議，明年上半年可買入消費必需品、互聯網及媒體、電訊和基礎設施類股，因為收益較有保障，具有防守性；而下半年則應轉向金融和週期性類股。具體而言，該行認為現金充足、財務狀況良好的公司在流動性緊張的環境下將更具優勢。 (大公網)