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匯豐證券昨日發表研究報告，表示不看好中資保險商上半年業績，並指出由於缺乏A股市場帶來的投資收益，保險商盈利增長將放緩，甚至倒退。

匯證預期保險業上半年純利將介於平保倒退4%及財險虧損之間，不過若沒有大災難損失，且股票市場回升以及險商扭虧為盈，則料行業下半年將復甦。匯證表示，其各項預期均基於行業全年預期和上半年的股市表現，中期業績公佈前數據暫時不會調整。

從整體行業看，銀行保險為壽險保費上半年的增長動力，鑒於借貸受限制，銀行積極推銷銀行保險以推高收費收入，而險商亦樂見銷售量及市場佔有率增長。不過，對險商而言，銀行保險的利潤不高。首先，銀行傾向分銷單項保單或短線定期保險產品，相對經紀推銷的定期產品，其毛利率逾40%；其次，銀行基於其客戶基礎，收取高昂費用，而險商缺乏或僅有少量分銷渠道；再次，大部份險商作出錯誤定價，而銀行保險也一般沒有差別，均被銀行當作商品銷售。

匯證認為，財險業績低於預期的風險最高，其於上半年錄得虧損後，能否在下半年轉虧為盈存在疑問。若財險管理層不採取改善措施，匯證或下調全年預測。6月份A股市場下跌20%，但保單預定利率仍超過5%，其中平保連續第二個月保持在6%，為市場最高。而預定利率意味著要動用儲備以維持較具吸引力的分派，平保資金水平雄厚，可策略性維持較高預定利率，從而削弱對手的競爭力。

中保監7月會議表明，險商償付能力為主要關注點之一。行業去年受益股本收益及償付能力增加，但今年市場調整，較弱的險商將難獲得支撐。作為最大市場參與者，財險商受股本市場下跌、雪災、地震及水災打擊，難免會出現保費虧損。中保監已下令財險商在某些省份停止承辦非汽車業績，以防財務力量被削弱。然而缺乏股本市場的支持，險商需要回到基本層面以推動股東價值，包括在簽發保單、開支控制、資本調配及風險管理等方面採取更有紀律的手法。而在這方面，中保國際及平保要優於國壽及財險。  (阿斯達克)

恆指公司將於下週五公佈恆指成分股季度檢討結果，高盛表示，由於缺乏備選股份，預計恆指這次檢討後，成份股組合不會發生變化。

高盛認為，目前只有只有華潤電力(00836-HK)、嘉裡建設(00683-HK)及中國遠洋(01919-HK)能滿足入選標準，但在這些股份入選前，恆生指數公司可能會對它們先監控一段時間，正如當年中國海外(00688-HK)前一樣，需滿足標準一段時間才被納入成份股。

至於H股指數方面，預計中鐵建(01186-HK)將成為備選股份，而廣深鐵路(00525-HK)則可能被剔除。 (阿斯達克)

投資銀行美林公司在美國當地時間7月30日的一份報告中說，信貸危機還處於早期階段，美聯儲因此有可能在明年上半年將基準利率從目前的2%降至1.5%。

在這份發送給本報記者的研究報告中，美林北美首席經濟學家David Rosenberg說，「需要承認，我們目前還處在房屋與信貸市場崩潰的早期，而美聯儲的降息過程還沒有結束。」

美林本週一將賬面價值306億美元的抵押貸款相關資產以67億美元出售，該交易將在第三季度給美林帶來57億美元新的虧損。對於整個華爾街來說，這也是一個不祥的信號。投資者很快將目光轉向美國和歐洲的多家銀行機構，他們對手中大量類似的抵押貸款相關資產的計價仍遠遠高於美林的賣出價。可以預期的是，華爾街大規模的信貸損失和資產減記還將繼續。

Rosenberg承認，「我們低估了房市與信貸泡沫最終將會走多遠。」他認為美國的經濟正在衰退之中，而房屋和股票市場的持續資產緊縮會對商品價格產生影響，銀行業正在進行的減記活動也對經濟活動有抑製作用，這些都將拉低通貨膨脹。Rosenberg預計，美聯儲會進一步降息，基準利率將在明年上半年到達底部，為1.5％。在過去的一年中，美聯儲經過多次降息，將基準利率由5.25%下調至2%。信貸緊縮是美聯儲進一步降息的原因，Rosenberg說，「特別是當市場下跌拉低通脹後，美聯儲公開市場委員會的鷹派們現在也沉靜了下來。」

為避免市場持續緊張，美聯儲30日也宣佈，將把投資銀行可以通過貼現窗口借款的時間延長至明年的1月30日。該借款工具原本定在9月底即停止使用，因信貸危機不斷惡化而不得不延長。在目前的市場狀況下，華爾街金融機構寧願持有現金，而不願放貸。因此金融機構獲得流動性不僅渠道有限，而且成本高昂。美聯儲、歐洲央行和瑞士央行在當天也都表示，將進一步採取措施，為金融市場注入流動性。交通銀行紐約分行總經理塗宏30日接受本報記者採訪時說，第二季度美國各家銀行資產減記都很高，接下來還將繼續減記資產，因此現在還很難說美國的經濟是否見底了，「我個人覺得還沒有到底」。

早些時候，人們普遍預計這場危機將在今年6月份見底，但最近一週已經有不少投行分析師改變意見，稱危機可能要持續好幾年。Rosenberg稱，美聯儲的兩任主席格林斯潘和伯南克自己創造了一個怪物——房屋與信貸市場的癲狂，「現在他們必須要把這個怪物消滅掉」，因此以研究大蕭條著稱的伯南克很可能進一步降息。 (21世紀網)