中國大陸 & 專家意見 ef1126 on 22 Aug 2008
中國經濟和股市：近期波動大，長期無限好
最近，在舉世矚目的奧運會期間，中國股市竟一反大多數投資者的期望，連連破位下行，2008年8月8日，跌破前期低點2566，以這一輪行情的最低價收盤，8月11日，又以幾百個跌停板的悲壯場面，跌至2454點。瞭解市場多空雙方的代表觀點，主要集中在兩個問題上，第一，中國實體經濟、宏觀經濟會否走向冷卻，中國實體經濟是否出現了拐點。第二，中國股票市場跌跌不休，什麼時候是個止境，以後還有可能回上來嗎。
第一，中國經濟中近期會有波動
主要的考驗是房地產市場。眾所周知，去年10月份，溫總理在吉爾吉斯坦接受記者採訪時談起，要做到3個「防止」——「防止經濟從偏熱到過熱，防止通貨膨脹從結構性通脹到全面通脹，防止資產泡沫化」。但是到了12月3-5日召開中央經濟工作會議時候，股市已經出現了劇烈的下跌，從6124點跌至5039點。中央經濟工作會議迅速改變提法，將防止資產泡沫化(即股市房市)去掉，說明中央已意識到股市拐點已經出現。最近國務院連續召開的幾次工作會議上，又把「兩防」改為「一防一保」，即防止通貨膨脹，保證經濟能較快的增長，這表明，中國政府也擔心中國宏觀實體經濟有可能出現階段性的冷卻和走弱態勢。各種經濟指標數據也表明了這一點。例如，出口順差減少，人民幣升值停止12天，熱錢開始外流，全國出現了6.7萬家的企業倒閉。以深圳、廣州為前兆的房地產市場下跌，引起人們憂慮。
深圳房地產跌幅為20%至25%，我們最擔心和關注的是房地產市場。從美國、英國、日本、台灣的歷史來看，房地產市場與實體經濟的關係是一榮俱榮一損俱損，美國的「次貸」危機和「兩房」危機都與房地產市場有關。日本1990年股市泡沫破滅後，股市從39000點跌至7000點，房地產市場平均價格也跌至8成，對日本經濟的打擊很大。台灣情況雷同。
在中國改革開放以來的29年中，也曾經主動對過熱經濟進行調控，例如1995年朱鎔基副總理親任央行行長，主動挑破房地產和開發區泡沫，房地產市場陰陰下跌直至2000年。當時，海南、北海及全國各地出現了房地產過剩，上海等地還採用了給以藍印戶口和以個人所得稅抵房貸以激活市場。然而，2005年以來，國家對於房地產市場既怕它漲得太高，又怕它猛烈下跌，雖然出台多項調控措施，但除了深圳和廣州原來漲得太高的地區以外，其他地區並未出現實質性下跌。但是近兩個月的局勢非常微妙，江浙兩省的大中城市，房地產市場處於高位無量的交易局面，交易量嚴重萎縮，所以會否出現一次房地產市場的大幅波動和調整，還在密切關注中。如果出現這種調整，中國經濟將會出現一段時間的波動和冷卻。但是和1995年形勢不同的是，中央政府敏感的注意到這個問題。那個時候是堅定的調控政策持續了好幾年，現在則迅速的把「三防」改為「一防一保」，其中最敏感的是看貨幣政策會否放鬆。現在銀行貸款額度放寬了5%，主要是解決中小企業的貸款問題，但是通貨膨脹的陰雲還嚴重存在。奧運會以後，石油價格、糧食價格、煤電價格會否調高，人們正在密切關注。
第二，堅定不移的看好中國經濟長期趨勢。有的學者認為，中國28年來長期良好發展出現拐點不同。但我們仍然看好長期，理由如下：
1，中國人民勤勞勇敢，有很強的拚搏和吃苦精神，有很強的組織性和紀律性。人心思富，人心思治，成了13億人民的堅定信念。中國人民的愛國主義熱情從未像現在這樣高漲，這在汶川大地震和防止「藏獨」，維護北京奧運會兩件大事中表現的淋漓盡致，令人感慨和欣慰不已。這樣的人民和民族是任何人打不垮的，在經濟高速發展中也是最為關鍵的因素。
2，勞動力多、人才多而且極其質優價廉。中國在1977年恢復高考的時候，每年僅招生20萬，現在每年大學生招生500-600萬，而且中國大學生的教育質量平均水平絕不亞於美、歐、日、澳和其他的發達國家。中國經過考Toefl和GRE的留學生到了國外都成了學生中佼佼者。儘管實行新的《勞動合同法》以後，勞動力成本上升了30%，但是按照現在的匯率計算，我們的人力資源依然是全世界工資最低的國家。而我國勞動力的素質之好是得到世界公認的。
3，中國的政治局勢十分穩定。儘管有種種社會矛盾和不足之處，其實中國目前大多數城市和鄉村的治安依然是全世界最好的。這與我國實行的政治體制是有關係的。
4，各級政府一心一意發展經濟。在我最近調查過的省市和地方，各級政府都在一心一意搞經濟，做好企業的服務工作。尤其是廣東、浙江、江蘇等省，地方經濟的發展勢頭很猛，雖然處於全國性的宏觀調控之中，民營經濟在以野火燒不盡春風吹又生的態勢蓬勃發展。
所以我堅定不移的認為中國經濟發展的長期趨勢可以保持70-100年。
第三，關於中國股市：目前震盪階段
但長期趨勢肯定是令人鼓舞的。在奧運會期間中國股市又創下新低，從去年的6214點到現在的2370，跌幅達61.28%，目前還在向下探底之中。這次股市下跌令很多投資者猝不及防，虧損一半甚至70-80%的比比皆是。筆者談過多次，中國股市不是宏觀經濟的晴雨表。但宏觀經濟的走弱走強對其是有影響的，但它並不和宏觀經濟同步運行。這次下跌的主要原因是：
1、從2007年以來實施了從緊的貨幣政策。
2、新股的發行和再融資從未間斷，即使在奧運會期間也是如此，儘管發的慢了一些。
3、出現了全世界各國股市沒有出現過的情況，大小非的減持和兌現。成本完全不同的股票攪在一起。例如中國平安，二級市場的流通價超過100元，而大小非的成本1元，再加上送的紅利只有幾毛錢，這樣成本極低的「大小非」，特別是不擁有控股權的「小非」，都不願與高成本的二級市場股長期堅持，他們始終在源源不斷的兌現和減持之中。管理層雖然已經做了限制，即從2008年5月之後可以全部流通兌現，改為每月只能兌現0.99%。但這是中國股市長期走弱下跌的最重要原因。
4、從世界各國經濟史來看，本幣升值後引起的股市上漲，出現拐點泡沫破滅後都有一個回歸的過程，如日本、台灣，台灣股市到1990年月最高點的12682點，9個月後，跌至2485點，跌幅達80%。股票市值從1989年的6.17萬億新台幣到1990年為2.68億新台幣，大幅縮水50%以上。台灣的房地產跌了35%。日本的房地產跌了80%。並且對實體經濟造成了很大影響。所以人民幣升值引起的股市回落，這在海外成熟市場上也是有歷史先例的。但是從歷史經驗來看，台灣做得比較好，主要是房地產跌得少，對實體經濟傷害較小。所以中央要防止房地產和股市大起大落，是正確的策略。
5、跌到哪裡為止是個底這個是很難預測的，就像股市在6100點形成高點大家也是在兩個月後才認識到的。
6、從長期、超長期看，中國股市經過這一段時間的陣痛還是看好的。因為股市市值已經跌到7-8萬億了，而M2已高達44萬億，還有1.9萬億美元外匯儲備，一旦「大小非」問題解決(要陣痛相當一段時間的)，中國股市又會迎來燦爛的春天。
(謝百三)
