Investeen - 香港股市

摩根大通週一發表研究報告指出，最近能源價格攀升可能導致非食品通脹上升及拖累近期CPI放緩的速度，然而CPI總體下降趨勢維持不變，相信中國在相當一段時期內可以輕鬆應對6%～7%的通脹率。

報告中指出，第二季度實體經濟總體呈現良好增長態勢。儘管未來外部需求減退，特別是非美國經濟實體包括歐洲、日本與部分新興市場的增長預期在下一季度中將會顯著放慢，可能會給中國經濟造成壓力。然而，今年中國的國內需求仍將維持穩定。

5月份CPI同比上升7.7%，與摩根大通的估計完全吻合。摩根大通認為，鑒於基本影響有限、價格變動的幾率較低、供應增加以及今年的夏糧豐收，2月份因食品價格溫和上漲造成的CPI同比8.7%的漲幅很難再被超越。

摩根大通在報告中再次強調，允許人民幣升值是平抑通脹壓力的最佳政策工具，可將降低消費物價通脹的代價減至最低。實際上，在經歷4月及5月初的停頓後，最近人民幣兌美元匯率已恢復較快增長速度，自5月中旬以來上升1.5%，按年上升17%。摩根大通預期今年年終人民幣匯率將升至6.5。

報告還指出，由於大量熱錢不斷湧入，中國近期加息的機會非常小。在美聯儲開始將美國利率回歸正常後，中國將有更多的空間通過逐步調高基準利率使利率正常化。但是為縮小人民幣兌美元的利率缺口以防止熱錢流入，大部分利率正常化舉措最早將於2009年進行。

報告中說，近期央行可能持續關注流動資金的管理。通過發行央票以加強應對之外，預期今年存款準備金率還將至少進一步調高至18%。 (每日經濟新聞)

花旗集團日前發佈報告表示,在歷經上半年的大跌後,以歷史標準計,尤其是與其它資產相比,當前全球股票價格已經相對便宜。

花旗報告中表示：「擔心的問題越來越多,令投資者小心謹慎，最大的擔憂包括金融機構資本不足、盈利風險、通貨膨脹加速和利率上升等。儘管壞消息很多，我們認為大部分的壞消息已經反映在股票價格中了。」

花旗表示，當前全球股市的市盈率為14.3,低於2000年以來的平均水平,也低於1990年代的平均水準。股價近期的下跌意味著全球股市市盈率現在稍高於1980年代的平均水平，相對於固定收益資產,股票資產的價格很便宜,與1970年代的情況一樣。

花期建議，增持新興市場和歐洲市場(除英國外)的股票,對英國和日本的股票保持中性立場, 減持美國和亞太市場的股票。行業方面,花旗建議增持材料和能源類股、日用消費品類股，減持公用事業、科技和金融類股。 (阿斯達克)

德銀昨日發表研究報告指出，占按揭市場份額較低的星展香港因資金成本上升，於6月16日率先調高按揭利率20個基點；建行亞洲亦於19日上調按揭利率10個基點，其後中銀香港(02388.HK)、恆生(00011.HK)及匯豐相繼調升按息，顯示香港銀行業正面對息差壓力。

德銀指出，銀行業調整按揭利率主要受最近銀行同業拆息(HIBOR)影響；於6月26日，香港按揭利率與3個月HIBOR的差距收窄至15個基點，令主要倚靠同業拆借的銀行受到顯著毛利壓力。若流動資金繼續流出香港，從而推高HIBOR，香港銀行業別無他選，只能調高按揭利率。

不過，若美國利率維持平穩至09年底，德銀預料同期香港按揭利率升幅不逾50個基點。由於港元與美元掛勾，香港利率一般將跟隨美國利率，而流動資金的進出，或令香港利率輕微偏離美國利率，導致某些銀行根據其借貸成本而調整按揭利率。目前3個月美元倫敦銀行同業拆息，與3個月HIBOR的差距僅45個基點，若美國利率維持平穩，德銀不預期HIBOR將大幅上升。

美國自07年9月進入減息週期，推動香港住宅價格由07年中開始攀升，至今升幅達30%。一些本地銀行最近調高按揭利率，令市場關注香港利率是否重拾升軌及其對住宅價格的影響。若按揭利率維持於2.5%，德銀推算，只要未來兩年香港家庭收入每年增加4%，住宅買家的負擔很可能維持於現水平。基於預期今明兩年香港本地生產總值(GDP)增長分別為5.3%及5%，德銀認為其假設每年收入增加4%屬合理水平。即使假設按揭利率攀升150個基點，在09年底達4%，只要樓價維持平穩，負擔水平將恢復舒適程度。因未來3年一手供應將持續減少，德銀相信香港樓價不太可能大幅下跌，意味香港物業發展商資產淨值下降風險偏低。德銀推算，若香港樓價(包含住宅、辦公室及零售)較其假設低10%，香港發展商的資產淨值今年或跌3-9%，而明年則跌4-13%。

年初至今，香港地產發展商股價下跌約30%，較資產淨值平均折讓35%，德銀相信地產股在未來12個月，對價值投資者具有吸引力。按歷史數據，地產股平均以資產淨值折讓14%交投。若物業市場處於升軌，地產股或於價值通道(即由折讓10%至溢價10%)上限交投。由於預期物業市場將於08年底或09年初復甦，德銀認為地產股目前估值較資產淨值平均折讓35%，屬不高要求。
(中國證券報 - 節錄)