Monthly Archive for "June 2008"



AH股 trader on 27 Jun 2008

法巴:十隻中資股或發盈警

繼上週五中國鋁業(02600.HK)發盈利預警、迅即掀起資源股拋售潮後,投資銀行法巴更指出,待發盈警的股份仍陸續有來。該行昨日「點名」十隻中資股份中期盈利或會急瀉逾五成,其中昨日股價跌0.5元的國壽(02628.HK)更被列為「沽售首選」。

受到成本急升,加上期內天然災害的影響,中鋁表明上半年盈利將大跌最少50%,法國巴黎銀行昨日發表報告表示,市場對該公司今年盈利增長8%的預期將會落空,亦意味著多間經營環境類同的國企,同時面對著相同的負面因素。

該行預期,十間中港兩地上市的公司有機會陸續發盈警。回顧今年首季度,中石化(00386)、國壽,以及多間發電企業華能國際(00902)、大唐發電(00991)及華電國際(01071)已先後宣佈今年首三個月盈利倒退超過五成,隨著第二季度燃油成本持續高企,加上內地股市久跌不起,料第二季度業績更加不容樂觀,盈利倒退看來是在所難免,國壽更被列為「沽售首選」。

國壽被列為「沽售首選」
由於油價急升拖累煉油業務虧損加劇,法巴預期中石油(00857)上半年盈利跌幅,將較首季度下跌29%的幅度為高。然而,市場看法卻普遍樂觀,料中石油全年仍可上升11%,又預計中石化與上海石化(00338)可繼續維持增長。至於首季度表現差強人意的中海集運(02866)、東方電氣(01072),以及廣深鐵路(00525),市場依然預期三公司全年表現平穩正面。 (大公網)

專家意見 & 房地產 & 經濟 trader on 26 Jun 2008

香港的通脹與樓市《陶冬》

通脹上升,出現負利率,利好樓市。這是香港人的傳統智慧,也是房地產中介勸誘人們入市買樓的重要依據。

然而今天香港的形勢是,不僅通脹上升,而且增長放緩。這種情況目前在全世界幾乎是共通的,即所謂滯脹。上一次出現滯脹,是上世紀八十年代初的事情,相信目前在一線上活躍的中介們,當時多數連小學都未畢業。此輪通脹的一個重要特點,是全球性、互動性。負責治理通脹的各國央行 的權限、職責,卻是以國家為單位的。全球性的通脹和以國家為主體的治理,出現著嚴重的錯位。同時,此輪通脹基本上屬成本拉動型,是由能源價格、糧食價格飆升引起的。央行傳統的貨幣緊縮政策工具(如利率、信貸收縮),對抑製成本性價格上漲未必有效,至少是事倍功半的。這兩個原因使筆者相信,此輪通脹可能不會輕易大幅回落,央行在反通脹上,政策風險頗大。

在「滯」與「脹」的比例上,各國所面臨的問題各不相同。美國 已處於衰退的邊緣,房地產調整愈演愈烈,就業市場勢必進一步惡化。同時,美國的工資在下調而非上調之中。因此美國最大風險是增長,「滯」大過「脹」。香港則恰恰相反。本港內需強勁,勞工市場活躍,增長無疑受外國因素影響,但是「滯」的風險似乎有限。

香港面臨的挑戰,更多是「脹」的問題。食品通脹居高不下,甚至仍在加速。租金近來出現暴漲,勢必成為下一階段最大的CPI上漲動力。今年工資增幅介乎5-7%,為十年來最高,而此並不計入打工仔跳槽一般獲得的20-30%加薪。內需因素在沉寂十年之後,重新成為香港通貨膨脹的主力。筆者認為,即使計入免差餉 ,港府對CPI 3.4%的預測是絕對的低估。

港府對CPI預測絕對低估
貨幣因素是通脹的第二大源頭。人民幣不斷升值,美元/港幣不斷貶值,對凡事靠入口的香港構成沉重的入口通脹壓力。香港的聯繫匯率,因美元的急貶和通脹的上升而受到質疑。但是以目前的政治環境,加上北京 ╱港府的心態,筆者相信港幣與美元脫鉤在近期內並無可能。港幣的基礎面因素,不是以匯率形式而是以物價形式體現出來。香港的通貨膨脹應該持續相當的時間。全球的利率環境正在發生改變。隨著通脹的重臨和加息預期的加強,債券市場短期利率上揚,LIBOR也上揚。筆者認為,除非通脹大幅惡化,聯儲短期未必加息,不過將因次貸危機而下調的息口收回一部分,應該只是時間的問題。估計明年年底前,美國聯儲利率會上升50-100基點。

香港的銀行並沒有大量購入美國次貸金融產品,因此受次貸危機的衝擊較小,賬面比較健康。但是隨著LIBOR的回升,HIBOR也出現反彈,資金成本增高。按揭利率上升,勢在必行。按揭市場競爭程度,將決定究竟是最優惠利率(prime rate)上升,還是銀行優惠(discount rate)減少,不過可能兩者都需要調整。明年年底前,筆者看優惠利率上升50-75基點,銀行優惠幅度再減少50基點,實際按揭利率增加一厘以上。

近幾年樓價的激升,使得可承受能力(affordability)下降。但是租金與月度供樓金額相比,天秤在移向買樓。筆者認為香港樓市的購買力,以用家為主,中小單位價格變化可能十年來首次跑贏豪宅。全年樓價升幅,介乎0-5%之間。 《財經天下-陶冬》

專家意見 pangpanghome on 26 Jun 2008

筆 論 天 下 : 中 鋁 盈 警 的 啟 示

外 遊 歸 來 , 這 三 周 的 恒 生 指 數 雖 然 變 動 不 大 , 只 輕 微 下 跌 了 2000 點 , 但 各 類 股 份 尤 其 是 中 資 股 的 變 化 卻 相 當 大 。 當 中 , 中 國 鋁 業 ( 2600 ) 的 盈 利 預 警 最 受 關 注 , 有 一 定 代 表 意 義 。
上 周 五 , 中 鋁 發 盈 警 , 指 預 計 08 年 上 半 年 的 盈 利 將 會 較 上 年 同 期 減 少 五 成 以 上 。 業 績 倒 退 的 原 因 , 有 雪 災 , 亦 有 燃 料 成 本 上 漲 等 因 素 。 受 消 息 影 響 , 股 價 在 兩 個 交 易 日 下 跌 了 超 過 一 成 。 然 而 , 中 鋁 發 盈 警 其 實 不 是 新 聞 。 事 實 上 , 有 些 投 行 早 前 已 指 出 中 鋁 面 對 的 困 難 , 木 石 再 事 後 孔 明 , 會 浪 費 時 間 。 只 是 木 石 想 指 出 , 中 鋁 發 盈 警 的 背 後 意 義 相 當 重 要 , 值 得 大 家 思 考 。 中 鋁 是 行 業 老 大 , 壟 斷 了 國 內 的 鋁 業 。 從 鋁 礦 土 到 氧 化 鋁 以 至 成 品 鋁 , 都 能 一 手 包 辦 。 理 論 上 , 它 是 各 類 工 業 的 供 應 商 , 屬 於 相 當 上 游 的 行 業 , 應 較 其 他 工 業 用 戶 擁 有 更 大 的 議 價 能 力 。 但 實 際 上 , 隨  煤 及 電 價 的 上 升 , 強 如 中 鋁 的 , 也 受 如 此 大 影 響 , 其 他 同 樣 是 耗 電 大 戶 的 水 泥 業 及 其 他 原 材 料 行 業 , 盈 利 前 景 實 在 令 人 擔 心 。

不 利 政 策 成 拋 售 藉 口
上 游 的 壟 斷 行 業 受 波 及 , 下 游 的 各 類 工 業 相 信 亦 不 會 好 過 。 若 果 這 些 上 游 的 原 材 料 供 應 商 慢 慢 將 成 品 加 價 , 以 減 輕 成 本 壓 力 , 那 原 本 已 傷 痕 纍 纍 的 工 業 用 戶 , 將 會 百 上 加 斤 , 盈 利 受 壓 不 在 話 下 , 更 重 要 的 , 由 於 各 行 各 業 都 要 面 對 這 些 成 本 上 漲 , 只 有 少 數 能 加 價 的 行 業 能 倖 免 於 難 , 對 於 整 個 經 濟 而 言 , 企 業 盈 利 下 跌 意 味 經 濟 的 動 力 下 降 , 影 響 不 能 忽 視 。
大 家 可 能 以 為 , 只 要 買 入 那 些 最 上 游 的 行 業 如 石 油 及 煤 公 司 , 盈 利 及 股 價 便 有 保 障 , 然 而 , 這 可 能 是 美 麗 的 誤 會 。 觀 乎 中 央 政 府 已 出 籠 的 政 策 如 暴 利 稅 及 限 制 煤 加 價 空 間 等 , 可 以 想 像 , 中 央 政 府 是 不 會 坐 視 , 讓 油 及 煤 公 司 獨 享 通 脹 的 利 潤 。 以 現 時 煤 股 的 估 值 , 任 何 突 如 其 來 的 不 利 政 策 , 都 將 成 為 拋 售 藉 口 。 翻 來 覆 去 , 都 是 通 脹 的 問 題 。 現 在 已 不 是 大 家 之 前 討 論 的 食 物 通 脹 這 般 簡 單 , 隨  電 價 及 成 品 油 價 的 上 漲 , 全 面 性 的 通 脹 隨 時 一 觸 即 發 , 更 重 要 的 , 通 脹 的 負 面 影 響 已 慢 慢 反 映 在 各 企 業 上 , 以 各 分 析 員 的 盈 利 預 期 來 看 , 市 場 還 未 反 映 這 潛 在 的 負 面 因 素 , 萬 一 真 如 木 石 所 言 , 各 企 業 盈 利 將 受 打 擊 , 大 市 估 值 向 下 的 壓 力 非 同 小 可 。
讀 到 這 兒 , 大 家 可 能 又 指 責 木 石 過 淡 。 由 本 欄 開 始 至 今 , 木 石 14 篇 文 章 中 , 凡 與 股 市 有 關 的 , 大 都 看 淡 , 想 來 有 點 過 份 … … 只 是 基 礎 因 素 正 逐 漸 轉 壞 而 市 場 又 不 盡 反 映 , 怎 能 唱 好 ? 木 石 天 生 樂 觀 , 深 信 股 票 而 不 是 買 地 產 , 才 是 長 線 最 賺 錢 的 投 資 工 具 。 然 而 , 食 有 時 、 睡 有 時 , 大 家 又 不 是 「 芬 佬 」 , 何 須 在 大 勢 向 下 時 急 於 下 注 ? 弄 不 清 可 以 離 場 , 這 是 散 戶 的 優 勢 。 跟 做 人 一 樣 , 要 想 在 股 市 長 存 , 便 得 弄 清 自 己 身 處 位 置 。

隨 時 離 場 散 戶 優 勢
寫 作 是 有 趣 的 , 無 奈 木 石 即 將 履 薪 的 投 行 要 木 石 避 嫌 , 暫 停 寫 作 以 免 利 益 衝 突 。 木 石 還 未 「 搵 夠 上 岸 」 , 興 趣 與 金 錢 , 木 石 選 了 後 者 。 在 此 多 謝 編 輯 及 讀 者 這 幾 個 月 來 的 支 持 , 後 會 有 期 !
(蘋果日報)

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