Investeen - 香港股市

中國最大的兩家貸款機構中國銀行股份有限公司(Bank Of China Ltd., 簡稱：中國銀行)以及中國工商銀行股份有限公司(Industrial & Commercial Bank of China Ltd., 簡稱：工商銀行)定於週二公佈業績﹐屆時這兩家美國次級抵押貸款相關資產的大型投資者將公佈眾所期待的信息﹕次級抵押貸款風險敞口對其利潤的影響。

總體上來看﹐中國的銀行受到全球經濟放緩以及次級抵押貸款問題的影響較小。不過﹐參與海外投資多年的中國銀行可能是個例外。中國銀行業2007年的收益有望創下歷史新高。

由於擁有相對較大的次債風險敞口﹐中國銀行的利潤可能會大大低於工商銀行。預計中國銀行2007財年的利潤最多比上年增長25%﹐低於其國內同行﹐中國其他銀行的利潤增長率預計至少為50%。

惠譽國際評級(Fitch Ratings)中國業務的高級董事朱夏蓮(Charlene Chu)說﹐與全球金融機構當前的總體狀況相比﹐中國銀行的業績其實不算糟糕。但問題是﹐2007年恰好是中國大多數銀行收益強勁增長的一年。

中國銀行此前披露了截至去年9月的次債相關投資金額。分析師認為﹐這些投資的狀況或許已經惡化﹐在第四季度出現了貶值﹐因此他們將關注中國銀行是否在第四季度內進行了資產沖銷或計提了撥備。沖銷和撥備都將侵蝕其利潤。

截至9月份﹐中國銀行在次債相關資產上仍有近80億美元的投資。分析師認為﹐該行2007年淨利潤增長1%-25%都有可能﹐不過上月官方媒體新華社(Xinhua news agency)援引中國銀行董事長肖鋼的話報導稱﹐該行2007年的利潤將有明顯增長。

此外﹐次債不是拖纍利潤的唯一因素。中國銀行持有大量以外幣計價的資產﹐後者也已出現貶值﹐因此這些資產對中國銀行的利潤貢獻率可能也會下降。

工商銀行2007年的利潤預計較上年增長63%。它所持有的次債相關資產相對較少﹐分析師對此也不那麼擔心。在第三季度的財報中﹐工商銀行稱自己持有大約12億美元的次級抵押債券。

分析師眼下更加關注中國銀行業今年的表現。中國銀行業的收入很大一部分來自利息和中間業務﹐這兩項去年都實現了增長。企業貸款的增長使各銀行獲得了創紀錄的利息收入。國內紅火的股市提振了銀行理財產品的銷售﹐進而提高了中間業務收入。中國的消費者還將其一部分定期存款轉為活期﹐以便在需要時取出現金購買股票。這也使銀行支付給儲戶的利息有所下降。

但是中國銀行業2008年的前景要黯淡得多。考慮到中國處於歷史高位的通貨膨脹率﹐央行正努力加緊控制貸款增長﹐這無疑將降低銀行的利息收入。隨著投資活動的下降﹐銀行中間業務的收入也將減少。如果受美國經濟增長放緩的影響﹐客戶開始拖欠貸款﹐這將進一步損害銀行的收益。

最終﹐銀行的不良資產比率將會上升﹐不過這些指標相對滯後﹐只有在經濟增速下降數月後才會顯現出來。截至去年12月﹐中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行(China Construction Bank Corp.)、中國交通銀行(Bank of Communications Co.)以及中國農業銀行(Agricultural Bank of China)的合併不良資產比例為8.05%﹐高於三個月前的7.83%﹐主要受農業銀行的拖纍。

(華爾街日報中文網絡版)

在援救完貝爾斯登公司(Bear Stearns Cos.)後﹐美國聯邦儲備委員會(Fed)主席貝南克(Ben Bernanke)今晚可能會再次送出減息良藥。（最新消息﹐Fed週二已宣佈將關鍵利率下調75個基點。）

而這對於香港和中國大陸市場來說又意味著什麼呢﹖對正面臨著十幾年來最高通貨膨脹率的中國貨幣政策制定者而言﹐Fed的“靈丹”卻可能產生副作用。但是﹐只要中國繼續堅持現行的匯率制度﹐就不得不生生吞下這顆藥丸﹐而且還必須硬著頭皮去應對。

中國央行(People’s Bank of China)加息而Fed大幅降息﹐產生的直接影響就是中美利差進一步擴大﹐使得熱錢問題再次成為眾矢之的。

上週公佈的數據顯示﹐Fed 1月份的緊急降息造成中美貨幣市場利差達到了50個基點﹐並使得流入中國大陸的外商直接投資規模進一步增大。今年前兩個月流入中國大陸的外商直接投資較上年同期增長了75%。

這些外資到底是進行商業投資還是純粹出於投機目的不得而知﹐不過可以肯定的一點是﹐中美利差的擴大勢必會增強人民幣升值預期。上週五人民幣升至匯改以來最高水平﹐達到1美元兌人民幣7.0844元。

第二個問題是﹐Fed降息可能會加快美元貶值速度﹐並且進一步拖纍人民幣兌其他貨幣匯率走勢。

以上因素會造成中國在解決通貨膨脹問題時顧慮重重﹐使得加息空間被壓縮﹐而人民幣升值壓力則進一步增大。時下﹐中國肯定希望能夠傳出更多有關美國經濟的好消息﹐從而穩定美元匯率。

這是個令人不安的時期

分析師指出﹐中國在解決通貨膨脹問題時也可能對股票市場產生不利影響。

本欄目曾在年初時指出﹐野村證券公司(Nomura Securities)股票策略師認為﹐投資者低估了中國在解決通貨膨脹問題時所實施的政策對股市的衝擊。還是針對這個問題﹐野村證券現在認為﹐雖然數據顯示目前中國流動性充裕﹐但經過通貨膨脹調整後的貨幣供應量實際上是在嚴重萎縮。這不是什麼好事﹐因為投向金融資本的資金在不斷減少。

雖然熱錢流入在很大程度上是在賭人民幣升值﹐但股市似乎並沒沾到光。

事實上﹐中國A股市場正處於一個關鍵時期。

上證綜合指數近來持續下滑﹐並於上週跌破了4,000點大關﹐為今年以來首次。美國信貸危機難辭其咎。股指自去年創出歷史新高到目前已經下跌了35%﹐可以稱之為絕對的熊市行情。這促使中國證券監督管理委員會(China Securities Regulatory Commission, 簡稱﹕中國證監會)的官員出面發表有關市場基本面依然健康的講話來安撫市場。

可能並沒有特別的事情發生﹐但媒體的報導卻引發了投資者更為嚴重的擔憂。有報導稱﹐中國證監會還要求國內基金保持70%的股票倉位。這樣的言論可能成為引發恐慌性拋盤的導火索﹐不過至今市場還沒有出現恐慌性拋售。

還是讓我們祈禱這樣的政府指令不會演變為禁止散戶投資者贖回基金吧﹗

另一個問題是﹐既然實際利率為負﹐股票市場又開始低迷﹐那麼大陸投資者和手上攥著大把現金的基金經理們會做些什麼﹖答對了﹐買實際商品﹔今年前兩個月中國零售額較上年同期增長了20%左右。

渣打銀行(Standard Chartered Bank)指出﹐現在出現了一種新現象﹐那就是美元貸款規模明顯增加。2月份外匯貸款增長了53%﹐其中美元貸款淨增加214億美元。

這種新型融資套利交易（借入美元﹐買進其他貨幣或商品）真的來到中國了嗎﹖渣打銀行的分析師也不是十分清楚這種交易如何在中國大陸發生﹐並且預計監管部門會很快規定外匯貸款額度。

香港還歡迎降息嗎﹖

Fed 1月份的降息受到了香港市場的熱烈期盼﹐不過這次可能完全不同。

隨著全球信貸危機增強了避險意願﹐香港本地銀行可能不太願意再繼續追隨Fed降息。另外還有跡象顯示﹐股票和信貸市場的不安定因素開始出現在房地產市場。

事實上﹐花旗集團在一份報告中已經表達了有關房地產市場近期擔憂情緒正在升溫的觀點﹐例如﹐與2月份相比﹐3月份市場上待售地產項目明顯增加。

儘管Fed連續降息﹐但受到次級抵押貸款危機影響的人數與日俱增﹐難怪有越來越多的人以現金為王﹐而不願申請貸款。

與此同時﹐近期的匯率變化再次將港元聯繫匯率制推到了聚光燈下。

野村證券認為﹐隨著人民幣的不斷升值﹐港元升值壓力也會持續增大。

(華爾街日報中文網絡版)

美元12年來首次跌破100日圓標致著日本這個全球第二大經濟體已站到了一個重要關口﹐美元的暴跌不僅威脅了日本的出口企業﹐也加大了日本經濟增長顯著放緩的可能。

週四亞洲匯市交易時段﹐美元一度跌至99.80日圓﹐這是美元自1995年11月觸及99.80日圓以來首次跌破100日圓這一重要心理關口。

美元的驟跌不僅重創了日本股市﹐也令日本政府官員高度警惕。日本財務大臣額賀福志郎(Fukushiro Nukaga)稱﹐匯率過度波動不利於經濟增長﹐並表示正在密切關注市場動向。

日經225指數週四收盤重挫3.3%﹐創今年最低收盤水平。當前日本經濟前景迷霧重重﹐美元走軟更是給這一局面雪上加霜。

實力強大的日本反對黨已經成功地“攔截”了多項重要立法﹔如今由於他們的反對﹐在現任行長福井俊彥(Toshihiko Fukui)於3月19日離任後﹐日本又有可能出現央行行長空缺的難局。

本週早些時候﹐反對黨控制的日本國會參議院投票否決了政府對由武藤敏郎(Toshiro Muto)出任下任央行行長的提名﹔到目前為止還無人提出新的解決方案。

由於日本經濟嚴重依賴出口實現增長﹐日圓走強對日本經濟的威脅非同一般﹐日本去年的經濟增速為2.1%﹐其中過半增長都來自出口領域。美元走軟不但會抬高日本產品在海外的售價、削弱其市場競爭力﹐而且當日本出口商從海外匯回收益時其盈利還會出現縮水。

廣告在經歷了近六年口袋越來越鼓的幸福時光後﹐日本出口商眼下正感覺到因能源、商品價格飆升以及美國消費需求或降低所帶來的壓力。雷曼兄弟(Lehman Brothers)駐東京經濟學家Hiroshi Shiraishi指出﹐如果美元持續下跌﹐日本經濟將有很大的可能步入衰退。

面對美元的跌勢﹐日本政府不大可能採取行動。過去﹐一旦日圓大幅走軟威脅到該國經濟﹐市場都會指望政府入市干預﹐大量購入美元。

日本政府上一次干預市場是在2004年第一季度﹐當美元跌至103.38日圓時日本政府一擲1.5萬億日圓買進美元。但此後日本政府就一直和市場保持著距離﹐在分析師看來﹐日本再次進行干預的可能性也微乎其微。其中最重要的原因在於﹐來自七大工業國(G7)其他主要成員的壓力使之不便再入市干預。

當然﹐美元兌日圓匯率今後也不一定就會維持在這一低位﹐但分析人士認為美元在跌破100日圓關口後可能會繼續下行。

美元近來之所以一蹶不振是因為市場對美國次債危機及其對整個經濟帶來的影響深感擔憂。分析師表示﹐只有當投資者認為經濟前景變得明朗或看到有更多跡象顯示美國政府將全力阻止危機蔓延時﹐美元走勢才有企穩的可能。

日圓自上世紀七十年代成為自由浮動貨幣以來﹐日本已歷經了幾番日圓走強的局面。1994-1995年間﹐美元在100日圓下方徘徊了一年半之久﹐在95年4月時更是觸及了79.95日圓的歷史最低點。

當時的日本政府採取了防御措施﹐在大舉入市干預的同時出台多項財政刺激政策扶助實力較弱的企業。利潤遭到侵蝕的大企業則一邊盡力壓縮成本﹐一邊通過在海外直接建廠來降低他們對出口的依賴。

(華爾街日報中文網絡版)