Investeen - 香港股市

如果你認為中國股市估值過高﹐那你的看法同ProFunds Group是一致的。

週四﹐這家位於馬里蘭州的基金公司將推出一只“超空”中國交易所買賣基金(ETF)﹐該基金的價值在中國股市下跌時上漲﹐使投資者更容易進行賣空操作。

這只基金名為ProShares UltraShort FTSE/Xinhua China 25 ETF﹐它的推出意味著基金發行方認為, 美國投資者對今年這個熱點投資市場的看法或許即將發生逆轉。

似乎是為了強調這點﹐ProFunds並不計劃推出做多中國股市的ETF﹐而僅是推出了這只做空中國股市的ETF。

ProFunds也面向其他國際市場採取了這一策略﹐並將增加做空日本股市的基金。其首席執行長邁克爾•薩皮爾(Michael Sapir)說﹐他對這只中國基金將成為刺破泡沫的工具之一抱有厚望。他認為近期中國股票的上揚同1999年時美國科技股的最後瘋狂相類似。

晨星公司(Morningstar Inc.)的數據顯示﹐iShares FTSE/Xinhua China 25 Index Fund今年以來上漲了76%﹐在過去三年里﹐該基金的年平均回報率為57%。這只基金跟蹤的在香港交易所上市的25只股票正好是ProFunds ETF今後要做空的股票。

薩皮爾看到了一些美國投資者正變得更加謹慎的跡象。儘管回報率十分可觀﹐但從今年年初到10月底﹐投資者已經從AMG Data Services跟蹤的三只中國ETF中贖回了約1.62億美元。

這與人們當前的做法背道而馳。2007年至今﹐投資國際股票的ETF共吸引了328億美元的新增資金。AMG稱﹐這些基金目前共持有約1,760億美元。

並非所有人都認為做空中國股票可以輕鬆獲利。

Alger中美增長基金的聯席經理扎切里•卡拉貝爾(Zachary Karabell)指出﹐中國股市可能存在泡沫﹐但這與上世紀90年代的情形不同﹐當時那些公司都沒有收益。

他表示﹐儘管中國公司的收益水平可能暫時無法支撐其股價﹐但收益仍在迅猛增長﹐這反映了中國經濟的成長性。

如果中國股市像2月底時那樣﹐突然暴跌然後又迅速反彈﹐那麼那些試圖預測中國股市短期走勢的投資者可能會損失慘重。新的ProFunds ETF不但做空中國股市﹐而且還會放大收益或虧損﹐因此可能帶來額外的風險。

當ProFunds ETF追蹤的中國股指的日跌幅達到1%時﹐前者的日漲幅將達到2%﹐這意味著其回報率不但同指數的回報率相反﹐還反映了金融槓桿工具的作用。

ETF類似於指數型共同基金﹐也像股票一樣在交易所上市交易。由於美國ETF是在中國和亞洲其他股市休市時進行交易的﹐因此ETF的盤中價格通常反映了美國交易員對市場重新開盤後這些股票將如何表現的看法。

 (轉載自 華爾街日報)

隨著滬深股市蒸蒸日上﹐其表現甚至蓋過了火熱的香港股市。一些在香港上市的大陸房地產公司正醞釀著在大陸二次上市。在他們眼中﹐渴望更多賺錢機會的中國投資者就如等待開發的金礦一般。

這些公司包括﹕廣州富力地產股份有限公司(Guangzhou R&F Properties Co., 簡稱﹕富力地產)﹔首創置業股份有限公司(Beijing Capital Land Ltd., 簡稱﹕首創置業)和上海復地(集團)股份有限公司(Shanghai Forte Land Co., 簡稱﹕上海復地)。

目前中國家庭存款總額已達2.2萬億美元左右﹐然而中國的資本流動管制使得普通中國人的投資幾乎都集中在大陸市場﹐進而不斷推升大陸的房地產和股票市場價值。雖然中國政府宣佈的一項試點計劃將允許大陸投資者直接購買港股﹐但一直是只聞打雷不見下雨。

由此可見﹐長期以來大陸A股價格水平較H股偏高的狀況應該還會持續一段時間。從目前情況看﹐如果在大陸二次上市﹐那些在港上市房地產開發商的A股價格會比其港股價格高出40%左右。

分析師認為﹐這些房地產開發商回歸大陸股市不但能分到一塊蛋糕﹐還能起到大幅拉升H股價格、縮小其與A股價差的作用。回歸大陸將為投資者提供一個判斷H股價格低估或A股價格高估的標尺﹐不過究竟如何還要取決於投資者自己的判斷。

廣告摩根大通(J.P. Morgan)分析師雷蒙德•恩蓋(Raymond Ngai)最近在提供給投資者的一份報告中稱﹐H股股價最終會因為A股潛在的強勁走勢而受益。恩蓋認為﹐在土地資源緊缺的中國房地產市場﹐A股二次上市以及隨之而來新資金源會是一項非常關鍵的優勢。兩市融資為這些公司創造了不必依靠舉債或其他融資形式來籌措購地款的機會。

恩蓋還認為﹐A股上市將有助於提升在港上市公司在大陸的形像和品牌認知度。例如在上海或深圳上市可以為房地產公司在二線城市提供更強的立足點﹐各房地產商對這些城市的黃金地段正展開激烈的爭奪。

北京北辰實業股份有限公司(Beijing North Star Co. Ltd., 簡稱﹕北辰實業)的成功案例將是這些房地產商們效仿的目標。北辰實業是北京市政府下屬的一家房地產開發商﹐1997年就在香港上市﹐去年10月又在上海上市。此後至今﹐其H股價格上漲了140%﹐而A股價格漲幅更是高達385%。

北辰實業將上市募集的資金用於購買北京以及包括長沙在內一系列二線城市的土地﹐其股價漲勢如此強勁﹐一定程度上正與這些資金的用途有關。該公司斥資人民幣92億元（合12.3億美元）買下了長沙一處商住兩用地塊﹐這是大陸土地拍賣會中金額最高的交易之一。該公司第一次在北京以外地區購買土地就有這樣的大手筆﹐消息公佈後其A股和H股均應聲上漲。

然而這些開發商在投奔A股的同時﹐也容易受到A股市場劇烈振蕩的影響（不過A股的振蕩近段時間也波及到了港股）。雖然A股和大陸房地產市場現在如日中天﹐但誰也不知道這種泡沫會在哪一天破裂。今年以來上證綜合指數的累計漲幅達107%﹐香港恆生指數的漲幅也有48%﹐但週一A股與H股均大幅下挫。

中國的房地產市場在國家經濟持續高增長的環境下﹐其走勢一直與唱衰房地產的預言背道而馳。世邦魏理仕(CB Richard Ellis)上週在一份關於中國房地產的季度報告中稱﹐雖然有人擔心市場降溫和政府為抑制市場過熱而出手干預﹐不過大陸房地產市場“基本面仍保持良好”。據香港麥格理證券研究所(Macquarie Equities Research)的Eva Lee估計﹐2008年中國房地產價格還會上漲5%至20%。

富力地產是有意回歸A股的大陸房地產開發商之一。這是一家既開發商用也開發住宅項目的全國性房地產公司。該公司表示﹐已經處於在A股市場二次上市的最後準備階段。

同為在港上市的首創置業和上海復地也在醞釀回歸A股。首創置業今年8月份表示﹐其董事會已經通過發行A股融資人民幣14億元的計劃﹐上海復地也在加快推進回歸A股市場的計劃。

但這些上市計劃的實施﹐一方面要得到監管部門的批准﹐另一方面也要取決於這些公司對上市條件是否成熟的判斷。不過現在看來香港投資者對此類計劃的反應是令人鼓舞的。

今年2月當上海復地宣佈在上海發行A股的計劃時﹐其H股放量上漲7.5%。富力地產4月份宣佈類似計劃時其H股的走勢也是如此﹐股價上漲了4.5%﹐而首創置業宣佈回歸A股的當天﹐股價也上漲了5.8%。

上海復地作為上海最有實力的開發商﹐將是土地供應吃緊和A股二次上市的最大受益者。A股上市募集的新資金將為該公司在上海這個房地產最為欣欣向榮的城市收購更多土地提供支持。

據里昂證券亞太區市場(CLSA Asia-Pacific Markets)的數據﹐2007年上海房地產項目竣工量是2002年以來最低的一年﹐只有2006年的63%。此種情況下﹐上海房地產市場將維持供不應求的局面﹐進而將推升房地產價格。

里昂證券亞太區市場的房地產行業分析Stephanie Lau上個月在一份分析報告中稱﹐預計上海房地產市場將保持當前趨勢。即將進行的A股發行將加快上海復地的發展和擴張﹐並引發新的股票評級調整。Stephanie Lau對上海復地的股票評級為“買進”﹐目標價為每股8港元（折合1.03美元）﹐較該股週二收盤價5.80港元高出38%。

Stephanie Lau又稱﹐上海復地應該於年內在A股市場上市﹐她估計此舉可為該公司提供5.1億至6.7億美元的土地收購資金。

(轉載自 華爾街日報)

中國央行高級官員週三表示﹐建議在投機熱錢流出時徵收外匯匯出稅。這顯示﹐中國官方面對國際游資瘋狂涌入下﹐或將採取一系列力度較大的措施﹐遏制游資的流動。

北京（道瓊斯）–中國央行高級官員週三表示﹐建議在投機熱錢流出時徵收外匯匯出稅。這顯示﹐中國官方面對國際游資的瘋狂涌入﹐或將採取一系列力度較大的措施﹐遏制游資的流動。

中國央行貨幣政策司利率處處長郭建偉週三在北京國際金融論壇2007全球年會的資料中撰文指出﹐建議穩定人民幣升值預期﹐在投機熱錢流出時徵收外匯匯出稅﹐同時建議開徵外匯流入準備金。

他坦言﹐穩定匯率的任務艱鉅緊迫﹐同時流動性過剩將是長期現象﹐而這必然帶來資產價格的膨脹。

郭建偉稱﹐建議通過走廊浮動匯率制度來穩定升值預期﹐讓匯率圍繞相對固定的均衡目標值保持2－5年寬幅波動。

對於緩解人民幣升值預期﹐他建議發展境內美元市場。

他表示﹐在資本項目管制和外匯儲備全球第一的條件下﹐央行可以在嚴堵管制漏洞的前提下﹐發行美元央行票據。同時﹐鼓勵境內企業和金融機構在境內多發行可流通的美元債券﹐來替代外匯貸款。

他同時建議﹐嚴格控制境內企業和金融機構在境外籌集任何外匯資金﹔放開小額外幣存款利率上限。

此外他表示﹐要防止通貨膨脹和資產價格膨脹﹐穩定通貨膨脹預期﹐建議持續小幅提高人民幣利率﹐實現實際利率為正和必須的收益率。

他還建議增發特長期或無限期可贖回國債和央票。

(轉載自 道瓊斯新聞)