Monthly Archive for "November 2007"



利率 & 房地產 & 美股 trader on 27 Nov 2007

市場期待的聖誕禮物﹐Fed會給嗎?

今年﹐華爾街倒希望聖誕節能在12月11日提前到來。

試想一下:如果聖誕節提前兩週﹐你的腸胃就可以在新年盛宴來臨前有更長的休息時間﹐而美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)在12月11日召開會議時也會更容易融入到節日氣氛中去。

貨幣經理們早就對他們期待的禮物發出了暗示。考慮到住房市場急劇滑坡﹐抵押貸款業損失不斷增多﹐同時市場信心大減可能引發經濟衰退﹐還有其他一些令人擔憂的問題﹐Oaktree Asset Management的高級投資組合經理羅伯特•帕夫里克(Robert Pavlik)稱﹐若Fed能進一步減息﹐企業成本將會下降﹐企業領導者也會信心倍增﹐繼續進行業務擴張。他表示﹐Fed最好能減息﹐否則整個市場都會苦不堪言。

隨著股市在四週內第三週大幅下挫﹐市場的減息呼聲愈加高漲。另外聯邦國民抵押貸款協會(Fannie Mae, 簡稱﹕房利美)和聯邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac)在貸款業務方面的損失令投資者陷入恐慌﹐兩者的股價上週均創出11多年來的最低收盤水平﹐這也刺激了市場的減息願望。交易員眼看著年底獎金將要縮水﹐市場狀況因而緊張﹐然而由於擔心不斷趨緊的金融市場條件不僅會拖累美國經濟﹐還會影響全球的增長水平﹐市場的緊張氣氛又進一步加重。全球經濟狀況風向標──銅在七週內第六週下挫﹐上週跌至8個月低點。國債價格上揚推動10年期美國國債收益率跌至4.01%﹐創2005年6月來的最低水平。

廣告道瓊斯工業價格平均指數和標準普爾500指數上週低點均較其10月份紀錄高點低了10%左右。紐約證券交易所超過三分之二的股票都跌破了200日均線。上週道指跌破8月份低點﹐標普500指數則跌破去年底的收盤水平。

儘管上週五標普500指數受到一輪逢低買盤的提振﹐收於前日收盤水平上方﹐但當日交易因假期縮短﹐成交量也清淡﹐因此歡慶的時刻尚未到來。道指上週累計跌196點﹐至12,981點﹐跌幅1.5%。標準普爾500指數跌18點﹐至1441點﹐跌幅1.2%。納斯達克綜合指數跌41點﹐至2597點﹐跌幅1.5%﹐羅素2000指數連續第四週下挫﹐跌14點﹐至755點﹐跌幅1.9%。

Miller Tabak的首席技術性市場分析師菲利普•羅斯(Philip Roth)稱﹐市場的回調令交易員的樂觀情緒受挫﹐但信心調查顯示﹐尚未出現通常會在市場觸底時顯現的人氣過度悲觀的情況。

市場14.4倍的本益比也會吸引到投資者。但鑒於第四季度預期收益增幅從一個月前的9.3%降至2.5%(並且有進一步下降的可能)﹐股市可能還需要多一些提振因素。

Fed近期會議紀要措辭強硬﹐但高盛(Goldman Sachs)經濟學家預計﹐Fed在減息必要性的問題上將改變主意。他們稱﹐最大的威脅並不是股指的下滑﹐金融類股大跌顯示金融體系遭到破壞的風險加大﹐這才是威脅所在。

這次市場回調有何不同?首先﹐新興市場的表現已超過了發達國家。曾一度被認為是風險最大、在全球市場遭遇拋盤時所受沖擊最大的新興市場已崛起為全球繁榮的新一代寵兒。由於市場逐漸意識到新興市場處在一種“脫鉤”狀態﹐從根本上說就是並未跟隨發達經濟體增長放緩的腳步﹐因此這類市場已演變為時下流行的避難投資場所。

今年﹐除西班牙外﹐巴西﹐俄羅斯以及印度都是全球回調程度最小的市場。譬如﹐印度Bombay Sensex 30指數僅較近期紀錄高點回撤5.6%﹐而今年累計漲幅達36.7%。相比之下﹐日經指數單單今年以來就累計下跌了13.6%。

但投資者是否對羽翼未豐的新興市場期望過高﹖過去一個月﹐平均每週有25億美元資金從美國股票基金流出﹐而資金源源不斷的流向國際和新興市場基金﹐這表明投資組合對全球其他市場的偏向程度很高。與此同時﹐投資者繼續將海外得來的豐厚收入投向美國股市。這樣的操作面臨著很大風險。

花旗集團(Citigroup)策略師托比阿斯•列夫科維奇(Tobias Levkovich)提倡對熱門的原料及工業類股予以更密切的關注﹐這並不是因為他不相信全球繁榮的作用﹐而是因為大部分有利消息已經體現在相關股票的估值中。

同時﹐對新興市場的狀態過於樂觀可能還為時過早。美國和歐洲是新興經濟體的最大客戶(這點從我們的服裝或者小配件的商標上就能得到證實)﹐因此新興市場抵御美國以及歐洲增長放緩的能力將取決於美國市場所受沖擊的程度。

以上觀點推動市場出現一輪獲利回吐﹐Dow Jones Wilshire Emerging Markets指數本月回撤9%。上證綜合指數上週累計下跌5.3%﹐自10月中旬以來下跌17.4%﹐但今年仍上漲了88%。

如果今年市場的劇烈波動已經讓你感到目眩﹐那明年的走勢會如何呢?

在最近的一次調查中﹐Banc of America Securities對80位機構投資者和交易員提出這樣一個問題﹐即他們認為明年標普500指數波動幅度會有多大。他們平均預期的波動幅度為17%﹐即2008年大部分時間﹐該指數將在其平均水平上下17%的範圍內波動。

上述預期遠高於對05﹐06及07年12.6%, 13.3%和12.1%的預期值。過去該指數的實際波動幅度都要小於預期﹐然而近期情況有所改變﹐今年標普500指數的波動幅度達到了15.4%。

市場存在很多擔憂:隨著信貸條件進一步收緊﹐住房市場帶領經濟下滑﹔中東地區問題不斷﹔對沖基金的不佳表現促使市場進一步降低槓桿比例﹔通貨膨脹和美元疲軟的問題令Fed在減息方面受到限制。

而另一方面﹐隨著美元持穩﹐國際投資者返回美國股市﹐同時金融類股走穩﹐市場可能會呈現漲勢。此外﹐市場總會有一些蓄勢待發的資金在尋找投資機遇。

Banc of America Securities股票銷售交易部門負責人迪恩•科納特(Dean Curnutt)稱﹐今年受訪者答案的離散度也有擴大﹐之前幾年的答案都集中在平均數附近。但與目前已在市場走勢中得到反映的風險溢價相比﹐他們的預期依然較低。標普500指數1年期期權價格顯示﹐明年該指數波動幅度在25%左右﹐遠高於調查預期的17%。科納特稱﹐兩者相差甚遠﹐這說明投資者認為市場存在更多的風險﹐並有出現劇烈振盪的可能。

(巴倫週刊)

IPO & 中國大陸 & 金融 trader on 22 Nov 2007

中國城市銀行競相上市﹔未來數月將迎來新一輪IPO潮

隨著中國股市的蓬勃發展﹐中國政府加快了銀行業改革步伐﹐繼近期幾家規模較大的城市商業銀行成功上市之後﹐又有不少城市商業銀行申請在未來數月進行首次公開募股。

上海(道瓊斯)–隨著中國股市的蓬勃發展﹐中國政府加快了銀行業改革步伐﹐繼近期幾家規模較大的城市商業銀行成功上市之後﹐又有不少城市商業銀行申請在未來數月進行首次公開募股(IPO)。

儘管中國充裕的流動性以及金融類股強勁的潛在需求為新股上市營造了良好的大環境﹐但是﹐由於投資者可能會對那些客戶基數較小﹑管理不善以及缺乏政府支持的銀行心存戒備﹐只有那些地處富裕地區的城市商業銀行才是最大的受益者。

中國人民大學(Renmin University of China)財政金融學院副院長趙錫軍表示﹐考慮到城市商業銀行地理覆蓋面小﹑融資渠道不足的特點﹐允許這些銀行通過股市融資能有效緩解它們緊迫的資金需求。

杭州市商業銀行(Bank of Hangzhou Co.)是這些排隊等候上市的城市銀行中的首家﹐它希望效仿近期成功上市的南京銀行股份有限公司(Bank Of Nanjing Co., 601009.SH, 簡稱﹕南京銀行)﹑宁波銀行股份有限公司(Bank Of Ningbo Co., 002142.SZ, 簡稱﹕宁波銀行)和北京銀行股份有限公司(Bank Of Beijing Co., 601169.SH, 簡稱﹕北京銀行)。

杭州市商業銀行位於上海徬邊的浙江省省會杭州市﹐該行已經向中國證券監督管理委員會 (China Securities Regulatory Commission, 簡稱﹕中國證監會)遞交了境內上市申請。

杭州市商業銀行管理人士拒絕透露擬議發售的股票規模﹐但是知情人士向道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)表示﹐該行計劃通過發行A股融資人民幣50億元(合6.73億美元)。

其他城市商業銀行中﹐重慶銀行(Bank of Chongqing Co.)和大連銀行計劃於明年上市。知情人士透露﹐地處中國西南部的重慶銀行計劃發行2億美元A股﹐地處東北部的大連銀行計劃最早於2008年在境內上市。

上海銀行(Bank of Shanghai Co.)﹑溫州市商業銀行(Wenzhou City Commercial Bank Co.)和天津銀行(Bank of Tianjin Co.)也都準備在未來兩到三年內上市。

趙錫軍表示﹐這些城市銀行的上市時機是適宜的﹐因為銀行業擁有巨大潛力﹐投資者們也願意為城市銀行的股票支付較高的本益比。趙錫軍同時也是政府金融政策顧問。

南京銀行7月19日首日交易時飆升了72%﹐同一天寧波銀行首日交易時股價更是上漲了141%。北京銀行9月19日在上海證交所首日交易時上漲了81%。

不過﹐分析師們表示﹐融資渠道不暢通以及缺乏政府支持可能會在一定程度上降低城市銀行IPO的吸引力﹐特別是對於那些身處內陸城市的銀行來說。

中國現有城市商業銀行114家﹐成立於20世紀90年代中期﹐它們的前身是城市信用合作社。由於當地政府對城市商業銀行的監管較為寬鬆﹐相比其他大型銀行﹐他們的不良貸款問題難免會更加嚴重。

中國銀監會的數據顯示﹐截至2006年底﹐中國11家資產規模在人民幣500億元以上的城市商業銀行的平均不良貸款率為6%左右﹐遠遠高於12家國內股份制商業銀行2.96%的平均不良貸款率。

趙錫軍表示﹐中央政府不可能向對待大型國有銀行那樣向這些城市商業銀行提供援助。

不包括數十億美元的壞帳沖銷費用﹐對四大國有銀行中的三家進行注資就花費了中國政府750億美元。

不過﹐分析師們稱﹐下一輪城市銀行IPO活動應該也會獲得成功﹐因為其中幾家銀行的資本狀況較好。中國股市持續上漲可能也會給這些新股發行提供支撐。中國股市近期出現了一些調整﹐但今年以來漲幅仍接近一倍。

中信建投證券有限責任公司(China Securities Co.)銀行業分析師佘閔華表示﹐擬上市的多數銀行都位於中國經濟發展迅速的東部沿海地區﹐他們的資產質量與已經上市的那些城市商業銀行一樣好。

分析師們稱﹐上市帶來的財富效應已經促使其他城市商業銀行加快了重組步伐﹐也朝著上市方面努力。

東吳基金管理有限公司(Soochow Asset Management Co.)金融分析師莫凡表示﹐與過去相比﹐近期有關上市公司收購城市銀行股票的公告多了起來。

國電電力發展股份有限公司(GD Power Development Co., 600795.SH, 簡稱﹕國電電力)週二表示﹐將斥資人民幣3.756億元收購位於中國北部的石家庄市商業銀行(Shijiangzhuang City Commercial Bank) 20%的股權。三一重工股份有限公司(Sany Heavy Industry Co.,
 600031.SH, 簡稱﹕三一重工) 11月6日表示﹐將收購位於中國中部的岳陽市商業銀行(Yueyang City Commercial Bank) 18%的股權。

重慶路橋股份有限公司(Chongqing Road & Bridge Co., 600106.SH, 簡稱﹕重慶路橋) 10月12日表示﹐計劃收購萬州商業銀行(Wanzhou Commercial Bank) 10%的股份﹐萬州商業銀行是三峽水庫(Three Gorges Reservoir)的主要貸款方。雲南博聞科技實業股份有限公司
(Yunnan Bowin Technology & Industry Co., 600883.SH, 簡稱﹕博聞科技) 9月26日宣佈﹐準備收購昆明市商業銀行(Kunming City Commercial Bank) 8%的股權。

莫凡表示﹐顯然﹐這些銀行正在為未來的IPO活動作準備﹐他們首先需要通過私人配售來擴大資本規模。

不過﹐他指出﹐這些銀行都不是家喻戶曉的銀行﹐而且當地市場也不如東部沿海地區那麼富饒﹐所以他們的IPO過程可能會比較長。

北京銀行僅僅花了半年時間就啟動了IPO﹐但是莫凡表示﹐對於上述某些銀行而言﹐可能要花一年或更長時間來籌備IPO。

(道瓊斯新聞)

中國大陸 & 中央政策 & 房地產 trader on 22 Nov 2007

中國總理溫家寶﹕股指高時要防資產泡沫

中國國務院總理溫家寶週一在新加坡表示﹐股指高時應防止資產泡沫﹐一旦泡沫破裂會危害中國經濟。

中國總理再次談及對股市泡沫的擔心﹐顯示出中國官方對於股市非理性發展所帶來的巨大潛在風險的關注和擔心。

據中國官方的新華社週一晚間報導﹐溫家寶在新加坡國立大學發表演講後回答提問時稱﹐中國大膽推進股權分置改革﹐“這一步棋走對了”。

他進而表示﹐在股指高的時候﹐有聲音說要防止資產泡沫﹐而且提到一旦泡沫破裂﹐會危害到中國的經濟。溫家寶說﹐他認為“這兩種意見講得都對”。

他還談到﹐中國的股市發展剛剛開始﹐還缺乏經驗。

溫家寶指出﹐政府應加強監管﹐通過經濟和法律手段﹐使股市做到公開、公正和透明。

他還強調要加強股民風險教育和風險提示。

廣告溫家寶本月初在烏茲別克斯坦接受記者訪問時也曾談到中國股市。當時他稱﹐要保持內地股市平穩發展、不大起大落非常艱鉅。

溫家寶在不到1個月的時間內多次表達對股市風險的擔心﹐顯示出中國政府對於當前國內股市非理性發展狀況的關注和擔憂。

由於受國際游資因預期人民幣繼續升值而大量涌入的推動﹐中國大陸股市今年以來繼續瘋狂上漲﹐基準上證綜合指數在去年上漲130%的基礎上﹐今年年內漲幅又一度摸高130%。

同時﹐溫家寶週一在新加坡還提到住房問題。他表示﹐要防止利用房地產進行炒作造成市場混亂。溫家寶坦言﹐近些年來房價上漲較快。

他談到中國政府解決住房問題的措施包括﹐明年加大廉租房建設力度﹐建設經濟適用房。對於高檔住房﹐溫家寶指出這部分住房主要靠市場調節﹐但也必須有國家的宏觀調控。

(轉載自 華爾街日報)

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