Investeen - 香港股市

在援救完貝爾斯登公司(Bear Stearns Cos.)後﹐美國聯邦儲備委員會(Fed)主席貝南克(Ben Bernanke)今晚可能會再次送出減息良藥。（最新消息﹐Fed週二已宣佈將關鍵利率下調75個基點。）

而這對於香港和中國大陸市場來說又意味著什麼呢﹖對正面臨著十幾年來最高通貨膨脹率的中國貨幣政策制定者而言﹐Fed的“靈丹”卻可能產生副作用。但是﹐只要中國繼續堅持現行的匯率制度﹐就不得不生生吞下這顆藥丸﹐而且還必須硬著頭皮去應對。

中國央行(People’s Bank of China)加息而Fed大幅降息﹐產生的直接影響就是中美利差進一步擴大﹐使得熱錢問題再次成為眾矢之的。

上週公佈的數據顯示﹐Fed 1月份的緊急降息造成中美貨幣市場利差達到了50個基點﹐並使得流入中國大陸的外商直接投資規模進一步增大。今年前兩個月流入中國大陸的外商直接投資較上年同期增長了75%。

這些外資到底是進行商業投資還是純粹出於投機目的不得而知﹐不過可以肯定的一點是﹐中美利差的擴大勢必會增強人民幣升值預期。上週五人民幣升至匯改以來最高水平﹐達到1美元兌人民幣7.0844元。

第二個問題是﹐Fed降息可能會加快美元貶值速度﹐並且進一步拖纍人民幣兌其他貨幣匯率走勢。

以上因素會造成中國在解決通貨膨脹問題時顧慮重重﹐使得加息空間被壓縮﹐而人民幣升值壓力則進一步增大。時下﹐中國肯定希望能夠傳出更多有關美國經濟的好消息﹐從而穩定美元匯率。

這是個令人不安的時期

分析師指出﹐中國在解決通貨膨脹問題時也可能對股票市場產生不利影響。

本欄目曾在年初時指出﹐野村證券公司(Nomura Securities)股票策略師認為﹐投資者低估了中國在解決通貨膨脹問題時所實施的政策對股市的衝擊。還是針對這個問題﹐野村證券現在認為﹐雖然數據顯示目前中國流動性充裕﹐但經過通貨膨脹調整後的貨幣供應量實際上是在嚴重萎縮。這不是什麼好事﹐因為投向金融資本的資金在不斷減少。

雖然熱錢流入在很大程度上是在賭人民幣升值﹐但股市似乎並沒沾到光。

事實上﹐中國A股市場正處於一個關鍵時期。

上證綜合指數近來持續下滑﹐並於上週跌破了4,000點大關﹐為今年以來首次。美國信貸危機難辭其咎。股指自去年創出歷史新高到目前已經下跌了35%﹐可以稱之為絕對的熊市行情。這促使中國證券監督管理委員會(China Securities Regulatory Commission, 簡稱﹕中國證監會)的官員出面發表有關市場基本面依然健康的講話來安撫市場。

可能並沒有特別的事情發生﹐但媒體的報導卻引發了投資者更為嚴重的擔憂。有報導稱﹐中國證監會還要求國內基金保持70%的股票倉位。這樣的言論可能成為引發恐慌性拋盤的導火索﹐不過至今市場還沒有出現恐慌性拋售。

還是讓我們祈禱這樣的政府指令不會演變為禁止散戶投資者贖回基金吧﹗

另一個問題是﹐既然實際利率為負﹐股票市場又開始低迷﹐那麼大陸投資者和手上攥著大把現金的基金經理們會做些什麼﹖答對了﹐買實際商品﹔今年前兩個月中國零售額較上年同期增長了20%左右。

渣打銀行(Standard Chartered Bank)指出﹐現在出現了一種新現象﹐那就是美元貸款規模明顯增加。2月份外匯貸款增長了53%﹐其中美元貸款淨增加214億美元。

這種新型融資套利交易（借入美元﹐買進其他貨幣或商品）真的來到中國了嗎﹖渣打銀行的分析師也不是十分清楚這種交易如何在中國大陸發生﹐並且預計監管部門會很快規定外匯貸款額度。

香港還歡迎降息嗎﹖

Fed 1月份的降息受到了香港市場的熱烈期盼﹐不過這次可能完全不同。

隨著全球信貸危機增強了避險意願﹐香港本地銀行可能不太願意再繼續追隨Fed降息。另外還有跡象顯示﹐股票和信貸市場的不安定因素開始出現在房地產市場。

事實上﹐花旗集團在一份報告中已經表達了有關房地產市場近期擔憂情緒正在升溫的觀點﹐例如﹐與2月份相比﹐3月份市場上待售地產項目明顯增加。

儘管Fed連續降息﹐但受到次級抵押貸款危機影響的人數與日俱增﹐難怪有越來越多的人以現金為王﹐而不願申請貸款。

與此同時﹐近期的匯率變化再次將港元聯繫匯率制推到了聚光燈下。

野村證券認為﹐隨著人民幣的不斷升值﹐港元升值壓力也會持續增大。

(華爾街日報中文網絡版)

根據《華爾街日報》對經濟預期的最新調查﹐大多數經濟學家認為美國經濟已經陷入衰退。上月零售額明顯下降的最新數據更是強化了這種觀點。

富國銀行(Wells Fargo & Co.)的斯科特•安德森(Scott Anderson)說﹐這些證據目前已經不容置疑。51名受訪者中71%的人認為經濟已經陷入衰退﹐安德森就是其中之一。

美國商務部(Commerce Department)週四表示﹐2月份零售額下降了0.6%﹔剔除波動性較大的汽車及其零部件後﹐零售額下降了0.2%。這反映出由於面對汽油價格上漲和信貸危機﹐以及房屋和其他資產價值的下降﹐美國消費者支出明顯放緩﹐而消費者支出一直是美國經濟增長的原動力。

此項調查是在3月7日至11日之間進行的﹐結果顯示經濟學家的看法與五週前的上一次調查相比已經明顯轉為負面。比如﹐目前經濟學家預計今後12個月裡每月的非農就業人數僅會平均增長9,000人﹐低於上一次調查時所預計的48,500人。更是有20位經濟學家認為非農就業人口將出現下降。對今年12月底前失業率的平均預期也從上次調查時的4.8%上升到了5.5%。

這種悲觀氣氛在很大程度上緣於上週五的就業報告﹐當時顯示2月份就業人數減少了63,000人﹐為連續第二個月下降。RBS Greenwich Capital的史蒂芬•斯坦利(Stephen Stanley)說﹐我對衰退的判斷來自於就業數據﹐這個數字在我看來就是衰退的徵兆。

55名受訪者中的29人表示﹐他們預計本季度經濟將出現收縮﹐25人預計第二季度經濟將會收縮。所有受訪者的平均預期是經濟將微弱增長：第一季度折合成年率僅增長0.1%﹐第二季度增長0.4%。

通常對衰退的傳統定義為國內生產總值(GDP)連續兩個季度下降﹐但斯坦利指出﹐美國國家經濟研究局(National Bureau of Economic Research)不見得按照這一定義做出結論。他說﹐如果回頭看2001年的衰退﹐當時只有一個季度的GDP出現下降﹐而這次衰退中或許都沒有一個季度的GDP出現下降。無黨派組織國家經濟研究局是鑒定衰退何時開始及結束的官方機構。

經濟學家還對2008年的衰退或許甚於2001年和1990-91年兩次衰退的可能性尤為關切。他們認為出現更嚴重衰退的可能性平均為48%﹐高於上次調查時的39%。MacroEcon Global Advisors的馬克•尼爾森(Mark Nielson)說﹐我們認為前兩次衰退比較溫和﹐這次如果出現衰退﹐程度可能要比前兩次稍微嚴重一些。

鑒於對經濟的擔憂﹐受訪者預計美國政府和美國聯邦儲備委員會(Fed)將採取更多行動。約63%的受訪者表示﹐利用公共資金解決房市危機的可能性很大﹐甚至可以說是確定無疑的﹐他們平均預計Fed將在6月底前將基準聯邦基金利率從目前的3%降至2%。

期貨市場週四消化了聯邦利率目標至少下調0.5個百分點的可能性﹐下調0.75個百分點的概率提高到了90%。鑒於通脹心理正在惡化的跡象﹐政府官員在本週前似乎並不認為有減息0.75個百分點的必要。但這些觀點可能受到信貸市場持續動盪和零售及就業數據疲弱的影響。市場人士表示﹐如果降息幅度不及投資者預期將引發風險。Fed將不得不在解決持續信貸危機的緊迫性與無視通貨膨脹的風險之間作出權衡。

不過﹐對通脹的擔憂可能會讓Fed的工作更為複雜。經濟學家對6月底消費者價格指數(CPI)的漲幅預期平均調高到3.5%﹐高於上次調查時的2.7%。這種變化反映了油價居高不下和上月CPI較上年同期上漲4.3%的影響。2月份的CPI數據將於週五發佈﹐接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的經濟學家預計將比上年同期增長4.5%。

廣告儘管Fed已清楚表明目前最關注的問題是威脅經濟增長的因素﹐但部分央行決策者仍對通貨膨脹捲土重來的可能性表示了擔憂。Fed一直在採用非常規方法提高市場的流動性﹐目的是限制使用最直接而生硬的武器──下調利率﹐因為這可能帶來通脹壓力。

與此同時﹐大多數經濟學家預計﹐隨著政府的刺激方案或Fed的減息舉措逐漸發揮作用﹐今年下半年經濟將開始復蘇。他們預計到今年年底前﹐通貨膨脹率仍會徘徊於2.7%這一較難接受的水平﹐由此帶來Fed何時才會加息的問題。

接受調查的經濟學家中﹐約84%的人認為Fed在2003年的加息過於遲緩﹐決策者不想重蹈覆轍。但摩根大通(J.P. Morgan Chase)的布魯斯•卡斯曼(Bruce Kasman)稱﹐即使在最佳環境下Fed也需要一些時間才能認為經濟形勢已經穩定。

顯然﹐黯淡的經濟前景讓本•貝南克(Ben Bernanke)的位子不那麼保險了﹐尤其是在新總統將要入主白宮之際。經濟學家認為貝南克在2010年再次獲得提名的可能性僅有59%。野村證券(Nomura Securities)的大衛•瑞斯勒(David Resler)說﹐如果民主黨人當選﹐他不會再獲提名﹐而麥凱恩(John McCain)也有可能另擇他人。Combinatorics Capital的拉姆•巴格瓦圖拉(Ram Bhagavatula)說﹐問題正好發生在他的任期內。

(華爾街日報中文網絡版)

國際黃金價格首次突破每盎司1,000美元大關，同時美元兌日元匯率跌至1995年以來的最低點。

不僅如此，今天紐約股市也走勢低靡。美國央行為緩解市場對經濟衰退的憂慮而出台的種種對策，似乎效果並不明顯。

當國際經濟形勢前景暗淡時，投資者往往會將目光轉向國家黃金市場。

一向被人們認為具有保值功能的黃金，此時就成了投資者躲避通貨膨脹、信貸緊縮、股價下跌和經濟衰退的最佳選擇。而美元近來的疲軟走勢更是將國際市場的黃金價格推向新高。

美元兌日元匯率跌至自20世紀90年代以來新低，加之世界黃金市場一般都以美元標價，因此美元貶值勢必導致金價上漲。

除此之外，中印兩國的繁榮及其對黃金製品的鐘愛，也是拉動金價上漲的因素之一。

歐洲和美國股市近來大幅下跌，更助長了投資者對黃金的熱情。

交易商普遍認為，儘管美國央行近來連連向金融業注入大筆資金以重振投資者對金融市場的信心，但金價的上漲卻進一步印證了人們對美國將陷入衰退的憂慮。

(BBC 中文網)