Investeen - 香港股市

投資銀行美林公司在美國當地時間7月30日的一份報告中說，信貸危機還處於早期階段，美聯儲因此有可能在明年上半年將基準利率從目前的2%降至1.5%。

在這份發送給本報記者的研究報告中，美林北美首席經濟學家David Rosenberg說，「需要承認，我們目前還處在房屋與信貸市場崩潰的早期，而美聯儲的降息過程還沒有結束。」

美林本週一將賬面價值306億美元的抵押貸款相關資產以67億美元出售，該交易將在第三季度給美林帶來57億美元新的虧損。對於整個華爾街來說，這也是一個不祥的信號。投資者很快將目光轉向美國和歐洲的多家銀行機構，他們對手中大量類似的抵押貸款相關資產的計價仍遠遠高於美林的賣出價。可以預期的是，華爾街大規模的信貸損失和資產減記還將繼續。

Rosenberg承認，「我們低估了房市與信貸泡沫最終將會走多遠。」他認為美國的經濟正在衰退之中，而房屋和股票市場的持續資產緊縮會對商品價格產生影響，銀行業正在進行的減記活動也對經濟活動有抑製作用，這些都將拉低通貨膨脹。Rosenberg預計，美聯儲會進一步降息，基準利率將在明年上半年到達底部，為1.5％。在過去的一年中，美聯儲經過多次降息，將基準利率由5.25%下調至2%。信貸緊縮是美聯儲進一步降息的原因，Rosenberg說，「特別是當市場下跌拉低通脹後，美聯儲公開市場委員會的鷹派們現在也沉靜了下來。」

為避免市場持續緊張，美聯儲30日也宣佈，將把投資銀行可以通過貼現窗口借款的時間延長至明年的1月30日。該借款工具原本定在9月底即停止使用，因信貸危機不斷惡化而不得不延長。在目前的市場狀況下，華爾街金融機構寧願持有現金，而不願放貸。因此金融機構獲得流動性不僅渠道有限，而且成本高昂。美聯儲、歐洲央行和瑞士央行在當天也都表示，將進一步採取措施，為金融市場注入流動性。交通銀行紐約分行總經理塗宏30日接受本報記者採訪時說，第二季度美國各家銀行資產減記都很高，接下來還將繼續減記資產，因此現在還很難說美國的經濟是否見底了，「我個人覺得還沒有到底」。

早些時候，人們普遍預計這場危機將在今年6月份見底，但最近一週已經有不少投行分析師改變意見，稱危機可能要持續好幾年。Rosenberg稱，美聯儲的兩任主席格林斯潘和伯南克自己創造了一個怪物——房屋與信貸市場的癲狂，「現在他們必須要把這個怪物消滅掉」，因此以研究大蕭條著稱的伯南克很可能進一步降息。 (21世紀網)

德銀昨日發表研究報告指出，占按揭市場份額較低的星展香港因資金成本上升，於6月16日率先調高按揭利率20個基點；建行亞洲亦於19日上調按揭利率10個基點，其後中銀香港(02388.HK)、恆生(00011.HK)及匯豐相繼調升按息，顯示香港銀行業正面對息差壓力。

德銀指出，銀行業調整按揭利率主要受最近銀行同業拆息(HIBOR)影響；於6月26日，香港按揭利率與3個月HIBOR的差距收窄至15個基點，令主要倚靠同業拆借的銀行受到顯著毛利壓力。若流動資金繼續流出香港，從而推高HIBOR，香港銀行業別無他選，只能調高按揭利率。

不過，若美國利率維持平穩至09年底，德銀預料同期香港按揭利率升幅不逾50個基點。由於港元與美元掛勾，香港利率一般將跟隨美國利率，而流動資金的進出，或令香港利率輕微偏離美國利率，導致某些銀行根據其借貸成本而調整按揭利率。目前3個月美元倫敦銀行同業拆息，與3個月HIBOR的差距僅45個基點，若美國利率維持平穩，德銀不預期HIBOR將大幅上升。

美國自07年9月進入減息週期，推動香港住宅價格由07年中開始攀升，至今升幅達30%。一些本地銀行最近調高按揭利率，令市場關注香港利率是否重拾升軌及其對住宅價格的影響。若按揭利率維持於2.5%，德銀推算，只要未來兩年香港家庭收入每年增加4%，住宅買家的負擔很可能維持於現水平。基於預期今明兩年香港本地生產總值(GDP)增長分別為5.3%及5%，德銀認為其假設每年收入增加4%屬合理水平。即使假設按揭利率攀升150個基點，在09年底達4%，只要樓價維持平穩，負擔水平將恢復舒適程度。因未來3年一手供應將持續減少，德銀相信香港樓價不太可能大幅下跌，意味香港物業發展商資產淨值下降風險偏低。德銀推算，若香港樓價(包含住宅、辦公室及零售)較其假設低10%，香港發展商的資產淨值今年或跌3-9%，而明年則跌4-13%。

年初至今，香港地產發展商股價下跌約30%，較資產淨值平均折讓35%，德銀相信地產股在未來12個月，對價值投資者具有吸引力。按歷史數據，地產股平均以資產淨值折讓14%交投。若物業市場處於升軌，地產股或於價值通道(即由折讓10%至溢價10%)上限交投。由於預期物業市場將於08年底或09年初復甦，德銀認為地產股目前估值較資產淨值平均折讓35%，屬不高要求。
(中國證券報 - 節錄)

建行亞洲行政總裁兼首席執行官馬志民於分行開幕儀式表示，隨著人民幣持續升值，預料有越來越多內地企業來港進行外幣借貸，借貸幣種主要是美元及港元。若內地企業能提供擔保人，借貸額度會上升。他又預期，人民幣於今年會持續升值，升幅或達到10%。

下周美國聯儲局將會議息，他預期息口將維持不變，他解釋，雖然美國經濟數據不太理想，且當地樓市表現疲弱，通脹持續，但暫時不會加息。至於香港息口，他指，除非拆息急升，否則今年港息亦會跟隨美息。

另外，對於建行亞洲調高按揭利率，馬氏則稱，現時水平跟同業接近，對於會否再上調按揭利率，則要視乎同業競爭及市場情況。

他又指，建行亞洲正籌備推出為本港客戶於國內開立戶口的服務，並預期會於今年第三季推出該項服務。 (經濟通通訊社專訊 - 19/6)