Investeen - 香港股市

受頗具吸引力的股票估值以及經濟復甦跡象的推動﹐海外資本近來一直在不斷流向亞洲股市。但基金經理們認為下半年這一趨勢將不會延續。那些錯過近期反彈走勢的投資者或許會加入到投資的熱潮中﹐由此可能推動股市進一步上漲。不過﹐市場觀察人士預計﹐由於基金經理還在搜尋更多有關美國經濟的積極跡象﹐而亞洲經濟復甦依舊脆弱﹐股市進一步大幅上升的勢頭可能受到限制。

基金經理預計﹐股市將在今年餘下時間將原地踏步。他們表示﹐6月份成交量有所下降﹐顯示許多投資者正在稍作休整並試探行情。RCM Asset Management首席投資長科寧(Mark Konyn)表示﹐如果不能確定是否是牛市﹐就表明目前處在熊市反彈之中。據EPFR Global的資金流動數據﹐6月份流入亞洲（除日本以外）的股票基金規模開始放緩。兩週之前﹐新興市場基金自3月份以來首次出現資金淨流出。一週後﹐儘管再度出現資金淨流入﹐但卻未能彌補此前一週贖回產生的缺口。

亞洲市場2009年已經經歷了一輪明顯地漲勢。資金流動數據顯示﹐受低利率及房地產市場缺乏吸引力影響﹐本地投資者於3月份啟動了這輪漲勢。隨後﹐海外投資者在人氣好轉以及估值較低的雙重因素推動下也加入了搶購潮。隨著投資者信心改善和資金的流入﹐全球基金經理紛紛涌入亞洲股市。由於亞洲經濟前景相對要好於西方發達市場﹐因此投資亞洲股市似乎是一個極好的選擇。但是﹐亞洲不可能免受全球經濟持續疲軟所帶來的影響。市場觀察人士也開始意識到﹐如果美國消費狀況不出現明顯反彈﹐亞洲那些外向型經濟體未來還將萎靡不振。

英國基金公司Threadneedle的基金經理布呂恩(Jan C de Bruijn)表示﹐的確﹐亞洲的情況並不像一些人擔心的那麼糟糕﹐但說到底﹐除了中國、印尼和印度以外的大部分亞洲經濟體今年都將面臨負增長。據EPFR Global提供的數據﹐今年截至6月24日﹐流入亞洲（除日本以外）的股票基金總計144億美元﹐明顯高於2008年下半年的96億美元和去年上半年的108億美元。今年迄今﹐中國上證綜合指數已累計上漲近70%﹐香港恒生指數上漲了26.5%﹐韓國綜合指數上漲了26.3%﹐印度Sensex指數上漲了54.6%。

目前亞洲股市基於未來收益的遠期本益比平均為15倍左右﹐遠低於2007年10月市場頂峰時期的20倍。雖然股價接近歷史平均水平﹐但市場觀察人士表示﹐股價似乎相對偏高。不過﹐亞洲仍然有一些題材將繼續吸引投資基金。與中國消費開支相關的內容依然是投資者感興趣的話題。中國的經濟刺激計劃已經激發了投資者對基礎建設、醫療保健、教育及環保等領域的興趣。

印度國大黨(Indian National Congress)在5月份國會選舉中取得勝利﹐緩解了市場對政府更迭和政策能否保持連續的擔憂﹐這有力地提振了印度股市。此外﹐印度經濟也在實現增長。今年第一季度印度國內生產總值增長了5.8%﹐增幅遠高於預期。印尼股市也開始吸引投資者的注意。良好的國內需求、利率下降以及大宗商品價格走高幫助提振了股市。 (WSJ)

瑞信及花旗兩大行均發表報告指出，亞洲區內持續有資金外流跡象。瑞信昨日發表報告指，過去12個月資金外流持續增多，區內已達到破紀錄的620億美元(約4,836億港元)，占總市值的2.1%。

花旗：近5周連續淨流出

瑞信並預料，股市或會反彈，但前提條件是油價下跌回合理水平、金融機構的盈利數字得以改善，以及通脹有所降溫。若短期內再有金融機構爆出醜聞，則將造成不利影響。另外，花旗昨發表研究報告稱，資金離開亞洲市場的步伐加快，上周流出區內離岸基金的資金達18億美元，為連續五周錄得資金淨流出。亞洲區域性基金佔上周資金流出比重逾半，印度基金則屬最多資金流出的市場。

反映有80%新資金被贖回

據EPFR Global數據，上周有18億美元的資金流出亞洲離岸基金。延續上月資金流出的走向，而過去五星期的每週贖回金額平均為15億美元，較去年12月中至今年2月底的平均數還要高出48%。上周流出資金中，亞洲區域性基金佔去64%。至於國家基金方面，印度基金則繼續是最多資金流出的市場，但馬來西亞基金就自4月份首次出現資金淨流入。

印度走資最劇 中東獲淨流入

報告又稱，亞洲市場由年初至今的表現一直大幅落後於環球市場，今年淨流出亞洲基金的資金已增加至132億美元，亦即意味去年流入的新資金已有80%被贖回。如今連拉丁美洲這個今年以來表現最佳的市場，亦正面對持續資金流出。當前只剩下新興中東非洲市場(EMEA)由年初至今仍錄得資金淨流入。 (香港文匯報)

環球市場及金磚四國近期表現不盡如人意，但中東北非則備受看好，法興資產管理執行副總裁、市場業務總監葉小琪(見圖)表示，現時中東的產油量占全球逾1/3，但油價波動對當地股市升跌並無影響，由於石油為當地政府受管制的行業，所以石油公司不可上市，當地無石油股，而油價升勢只令炒家獲利。

股市市盈率介乎12至13倍

葉小琪續稱，由於中東地區大多為海灣合作委員會成員國(GCC)，這些國家作為產油國，當地生產石油之成本平均可低至每桶40美元，經濟增長穩健。中東及北非經濟在過去3年升幅逾5%，2006年實際國內生產總值(GDP)增長6.3%，令中東北非市場一枝獨秀，成為08年上半年的資金避難所。

她又指，即使現時環球市況波動，但中東北非區股市的波幅仍低，平均波幅介乎11%至12%，而亞洲單一市場則超過20%，加上中東北非區股市的市盈率仍偏低，介乎12至13倍，有相當的吸引力。由於大多中東北非地區的銀行業務主力於提供融資予當地大型基建項目和地產發展為主，直接受惠於當地的蓬勃經濟發展，並避開了次按問題。

環球通脹升溫，葉小琪指出，現時GCC的貨幣均與美元掛鉤，因此他們擁有相似的貨幣政策，但當地外匯儲備高，從短至中期來看，當地匯率不會有貶值的壓力。她續稱，現時伊拉克為首個脫鉤之國家，致其貨幣間接升值，GCC等國家亦有意跟隨，而貨幣升值有助對抗通脹，加上現時當地通脹率介乎10%至13%，對當地經濟影響有限。

另外，法興資產管理昨日推出「法興中東北非基金」，該基金主要將資金投放於阿聯酋、卡塔爾及埃及，並將部分投放於科威特的銀行股及房地產，認購費為最高5%，管理費為每年2%，目標冀保證每年絕對回報15%。

(香港文匯報 - 10/7)