Investeen - 香港股市

瑞信預期，2009年本港銀行的信貸周期將與1998年的困難時期相若，因此已調高銀行信貸成本預測至相當於98年40-60%的水平，同時又因應低資產增長、息差收窄及非利息收入受壓而降低收入預測，維持「減持」銀行股的建議。根據瑞信分析，恒生(00011)是實力最強的本地銀行，而工銀亞洲則最弱。

報告指出，工銀亞洲的資產回報率約1%，一級資本比率只有8%，遜於同業，令其較受壞賬上升的影響，但這反而增加母行中國工商銀行(01398)將其私有化的機會，因這憧憬，瑞信給予工銀亞洲「跑贏大巿」的評級。

報告說，恒生撥備前的資產回報率超過2%，即使98年壞賬問題重演，恒生的股本回報率仍可達15%，股息率為4-5%。中銀香港(02388)因其撥備前盈利可觀及坐擁巨額資本，情況較東亞銀行(00023)為佳，關鍵是新管理層的風險管理改革措施能否令該行免於上次周期出現資產質素顯著惡化的問題重現。

瑞信認為，銀行股要反彈，須配合經濟、樓巿及企業盈利回穩，預期可能要明年下半年或2010年才會出現，估計明年上半年中小企業拖欠貸款以及失業率上升的問題仍會影響銀行股的投資氣氛。 <匯港通訊>

瑞信給予本地銀行股的評級和目標價

銀行              評級    目標價(元)   

恒生(00011)      跑贏大巿    120
中銀香港(02388)    中性       10 
東亞銀行(00023)    中性       18
工銀亞洲(00349)  跑贏大巿     11
永亨(00302)        中性       50
大新金融(00440)  跑贏大巿     36
大新銀行(02356)  跑贏大巿      9  

美國次按問題07年下半年開始明顯惡化，8月初，全美第十大的按揭貸款商 American Home Mortgage 宣布倒閉，另一大型貸款商 Countrywide Financial 第二季度虧損嚴重，去年至今破產、倒閉或遭收購的按揭貸款機構已經超過100間。而對沖基金及投資銀行亦開始出現危機。股市陸續下跌，基金虧損消息亦接踵而來，事實上，美國樓市過去一段時間的榮景，以及參與次按相關資產及債券買賣所獲得的厚利，已令很多基金泥足深陷。8月初，澳洲麥格理銀行旗下亦有兩隻對沖基金因為投資次按債券損失超過一半，法國巴黎銀行其後亦凍結旗下三隻因投資次按債券大幅虧損基金。

市場資金流動狀況惡化 央行陸續向市場注資
由於市場資金流動狀況惡化，美國聯儲局以及多間央行需要陸續注資市場。而繼中國銀行增加對次按資產的撥備後，日本及韓國銀行亦公布涉及的次按投資損失，不過分析員依然堅信，次按問題實質影響有限。不過多間大型投資銀行及券商包括美林、野村及瑞銀等，仍難免在第三季度錄得大額虧損。

英美的主要按揭貸款機構至此已先後出現營運困難，但次按問題的發源地–華爾街的嚴冬仍未至。雖然貝爾斯登是最早受打擊的美國大行，早前兩個基金的倒閉除令投資者損失約18億美元、該行總裁 Warren Spector 丟職外，問題似乎受控。

不過，這間從90年代中旬已參與 MBS業務的銀行，由於在有關的買賣業務上一直採取短期債務應付長債的進取模式，並放貸予各類包括對沖基金在內的基金，在次按危機惡化下，盈利能力已嚴重受損，果然，該行第三季業績倒退68%，第四季更出現公司1923年成立以來首次季度虧損，達8.54億美元。

貝爾斯登首家投資銀行在金融海嘯中淹沒
踏入08年，貝爾斯登股價已從一年前逾150美元的高位下挫一半，投資者的信心已動搖，3月14日，公司股價單日曾急瀉一半，底見26.85美元，該行的客戶及交易對手紛紛撤資，兩日內共被提走170億美元，幾近破產，其後在聯儲局支持下，摩根大通在16日提出相等於每股2美元的收購建議，及後作價升至每股10美元。

收購的作價或反映同業對該行的情況心中有數，如美林在早前貝爾斯登對沖基金出事時，曾以債權人身份將基金所抵押、獲得高投資級別的次按資產衍生產品出售，但當時已乏人問津，成交價更跌破票面值，顯示次按資產變現能力已成疑。加上該行行事一向特立獨行，管理層未有及早為公司籌集足夠資金，導致信心危機發生。

貝爾斯登出事前的資產約達3200億美元，但實際資本僅118億美元，負債比率是1對27.5，一向以高槓桿經營、倚靠短期同業市場拆借的投資銀行終嘗到流動資金周轉不靈的苦果，最後，連華爾街最強的兩間投資銀行–高盛和摩根史丹利也向傳統銀行控股公司轉型，當然，這已是這場危機的後話了。

(金融海嘯逐格睇 - 匯港通訊)

美國官員說，他們將制定一個”一攬子”計劃來為已演變成一場全球金融危機的困局解圍。

美國財政部部長保爾森在與國會領袖舉行會談後說，有必要通過立法來幫助美國銀行擺脫造成目前全球金融危機的壞債問題。

商解困方案

美國財政部長保爾森和聯邦儲備局局長貝南克在星期四晚些時候與國會領袖就此舉行了會談，預計他們將在周末繼續磋商有關事宜。

BBC駐華盛頓記者報道，目前全球金融市場動蕩的核心問題是造成房價下跌和信貸危機的次按壞債問題。 據猜測，會議討論的方案包括：建立一個幫助清理房地產巨額壞債的政府機構﹔迫使按揭借貸銀行與還款有困難的房貸借貸者重新商量還款安排。

美國財長保爾森計劃建立的機構據報將類似於1989年美國房地產金融危機後政府建立的”重建信托公司”。

“賣空股票”

紐約股市在政府強力干預消息下反彈後，有消息稱美國當局將調查是否有交易員使用非法手段故意壓低包括已經宣佈破產的投行雷曼兄弟等幾家華爾街公司的股價。

據報美國証交會打算拿沖基金開刀，要求對沖基金公開賣空頭寸，同時計劃向對沖基金發出傳票，索取它們的通訊記錄，以此作為阻止股市動蕩混亂的舉措之一。

紐約州首席檢察官科莫則說，他已收到投訴，指有交易員非法賣空股票。 他說，該州已針對可能的非法賣空華爾街企業股票的行為，例如做空高盛及摩根士丹利的股票，展開大規模的調查。

賣空股票是指投資者沒有借入股票而直接在市場上賣出根本不存在的股票，在股價進一步下跌時再買回股票獲得利潤的投資手法。 有分析人士認為，申請破產保護的雷曼兄弟公司、被收購的美林公司和被美國政府接管的美國國際集團都很有可能是”裸賣空”行為的受害者。

英國金融服務監管局則已經頒令臨時禁止投資者建立新的做空金融類股的頭寸，該禁令有效期將持續至明年1月16日。  (BBC 中文網 - 節錄)