Category Archive for "貨幣"



中國大陸 & 信貸 & 債券 & 貨幣 trader on 07 Aug 2011

大公下調美國評級 噱頭還是先知?

曾經看起來像是一家籍籍無名、試圖進行海外擴張的公司的自我宣傳噱頭﹐如今會不會竟然真的成為對美國債務問題未卜先知式的評估?

去年7月﹐中國國內主要信用評級機構之一大公國際資信評估有限公司首次在世界面前亮相﹐在推出自己的主權評級研究之際﹐給了美國低於中國的評級。當時﹐大公對中國人民幣債務的評級為AA+﹐外幣債務評級為AAA。美國本、外幣債務則都得到了AA的評級。去年11月﹐由於擔心美國的量化寬鬆措施及其經濟復蘇和償還債務的能力﹐該公司將美國的評級下調至A+。當時美國國債走低﹐不過看起來只是巧合。

週二﹐大公故伎重演﹐將美國本、外幣信用評級下調至A﹐展望為負面。公告中說﹐美國政黨之爭所暴露出的政治體制弊端表明美國政府難以從根本上治理國家主權債務危機﹐美國債權人利益安全缺乏政治經濟制度保障。

在中國﹐這並非是一種孤立的見解。新華社週三發表評論文章提醒說﹐儘管提高了債務上限﹐美國仍面臨長期債務危機。新華社說﹐提高債務上限沒能一勞永逸地拆除華盛頓債務炸彈﹐而只是把導火索加長了一英寸﹐進而推遲了馬上爆炸的可能。

此外﹐從某些方面講﹐大公令西方主要評級機構看起來行動遲緩﹐標準普爾(Standard & Poor’s)今年4月才把對美國國債的展望從穩定下調為負面。

儘管如此﹐有理由懷疑大公的智慧究竟有多高深。據《環球時報》報道﹐大公董事長關建中今年6月說﹐美國已經開始違約。這不禁讓人懷疑該公司當時為什麼還沒有把美國評級下調至垃圾級。在最近發表的一篇文章中﹐關建中將西方對利比亞的軍事干預歸咎於美國和歐盟的債務問題。他寫道﹐不斷惡化的債務危機將引發國內經濟和社會動盪﹐不過戰爭能夠(帶來)……經濟(好處)並從一定程度上緩解債務危機。

文章同時讚揚了中國在改革全球評級體系中可能發揮的重要作用。儘管這是北京一些官員喜歡看到的﹐但中國國內評級體系仍有很長的路要走。由於中國債市被主要國有企業發行的債券所主導(這些企業有著政府的暗中支持﹐所以違約的可能微乎其微)﹐目前中國進行信用評級的理由很有限。儘管大公看起來可能不再像是《四眼天雞》中的雞小弟﹐卻仍不清楚對美國的評級是明智預測的一個產物﹐還是和《愛麗絲夢遊仙境》中的“瘋帽子”喝了太多杯茶的結果。 (Dinny McMahon - WSJ)

中國大陸 & 貨幣 trader on 29 Mar 2011

人民幣最終可否取代美元地位?

中國取代美國成為世界第一大經濟體幾乎是一定的﹐可能就在接下來的20年內。至於人民幣﹐或許它永遠也不會把美元從神龕上踢下來。

一個國家要讓自己的貨幣在全世界市場和國庫中樹立地位﹐所需要的不僅僅是經濟實力。事實上﹐美元和歐元在國際貿易結算中受寵﹐並且成為避險投資和很多國家外匯儲備的選擇﹐依靠的正是中國目前缺失的某種東西:法治以及長期的政治穩定。在腐敗猖獗、貧富差距不斷加大之際﹐對於一個沒有民主制度的國度來說﹐社會動盪仍然是一個現實的威脅。其他國家的央行要長期持有人民幣﹐就必須相信北京將建立一套政治制度﹐讓國家擁有一個安定的、容易預見的未來。

所以有關人民幣未來的問題﹐在很大程度上取決於中國何時舉行自由選舉這個更大的問題。但很明顯﹐就在北京干預匯市引發批評之際﹐中國正在為人民幣在更大範圍內被接受構建基礎。

自2009年7月份以來﹐中國有20年個地區的出口企業已經開始用人民幣結算貿易。中國用人民幣結算的進口仍然只佔其進口總量的不到1%﹐但據倫敦渣打銀行(Standard Chartered Bank)的一篇研究報告﹐預計2015年這個比例將擴大至20%。

中國正在把香港作為人民幣及人民幣金融產品的離岸交易投資中心來培育。目前為止採取的關鍵措施已經在為人民幣鈔票的交易創造市場﹐同時在創造一個所謂的“點心債券”市場。點心債券市場買賣的是外資公司發行的人民幣計價債券﹐以及中資公司發行的債券。兩個市場近幾個月都出現強勁增長﹐反映了人們對中國經濟遠景的樂觀﹐以及持續看漲人民幣的心態。

北京最近還允許中國大型國有銀行中國銀行面向美國的客戶開放人民幣交易﹐這被視為政府支持人民幣境外交易的象徵性之舉。這些都是重要步驟。但專家認為﹐中國還需進一步努力﹐才能說服內外資公司用人民幣結算貿易﹐並鼓勵全世界的央行在其外匯儲備中持有人民幣資產。其中的關鍵﹐將是提高外匯監管效率﹐並為境外人民幣返回中國境內投資創造更多途徑。花旗集團(Citigroup Inc.)駐新加坡亞洲區外匯與本土市場策略部負責人佩雷特-格林(Patrick Perret-Green)說﹐提高人民幣可兌換性的重要一步﹐將是對境外投資者進一步開放中國境內債券市場。去年8月份﹐北京允許少部分境外投資者進入它巨大的、可能有利可圖的境內銀行間債券市場﹐不過實行了嚴格的配額制度。

除此以外﹐中國正在考慮允許香港的人民幣基金投資內地股票市場。而上海證券交易所也有一個讓外資公司發行人民幣股票的計劃。 <<Shen Hong - WSJ>>

債券 & 歐洲 & 貨幣 trader on 16 May 2010

歐洲新風險:通貨膨脹

歐洲將近1萬億美元的救助計劃似乎暫時平抑了主權債務危機。但值此英國及歐元區國家仍試圖化解財政困境之時,另一個麻煩或許正在悄然醞釀:歐洲通貨膨脹率的不斷上升。

盡管歐洲金融市場尚未給出明確警示信號,但瑞信(Credit Suisse)及摩根士丹利(Morgan Stanley)的經濟學家都開始擔心通貨膨脹率將出現破壞性的躍升。他們擔心包括歐洲央行行長特裡謝(Jean-Claude Trichet)、英國央行行長默文•金(Mervyn King)在內的各位歐洲央行高級官員將不會像人們以為的那樣大力遏制通脹。這種觀點給英鎊及歐元帶來了下行壓力,並助推了創紀錄的黃金需求,而黃金歷來都是那些擔心現金貶值的投資者尋求的避風港。

除了影響投資者對貨幣的信心外,通貨膨脹的驟升也會令市場擔心投資收益縮水,諸如支付固定利率的債券等。這一問題可能反過來讓投資者要求更高的國債收益率,目前,正有大量歐洲國債需要進行再融資,而且外界對債務違約的擔憂情緒明顯升溫。

英國和歐元區經濟增長依然疲軟,這就意味著消費者價格指數升幅過高的風險並非決策者的心頭大患。而且決策者未必那麼不願意看到通貨膨率脹上升,因為這將使得現有債務更容易償付。但是眼見歐洲央行官員採取了“溫和”或聽任通脹的措施,一些經濟學家仍對此感到憂心。

歐洲央行周一購買了一些狀況不佳的國家的政府債券,支持了身處困境的債券市場。而就在幾天前該行還說甚至沒有討論過這一問題,此舉令觀察人士頗感意外,因為歐洲央行一直是因強硬、反通脹立場而著稱。雖然美國和英國央行官員已在開印鈔票,並買進國債支持倍受沖擊的經濟,目前看來歐洲央行在這一方面還是很克制的。不過,歐洲央行近期的立場掉轉讓經濟學家感到擔憂,並少有地招致德國央行行長韋伯(Axel Weber)的反對,他是接替特裡謝成為下任歐洲央行行長的第一候選人。

雖然歐洲央行沒有開始增發鈔票(該行從別處融資以購買債券,因此不會造成貨幣供應總量增加),但有人擔心它開動印鈔機只是早晚的事。考慮到德國曾經在上世紀20年代初經歷過惡性通貨膨脹,當時的情景深深烙印在韋伯等德國銀行官員的腦海中,人們對通貨膨脹的擔憂顯得格外強烈。

摩根士丹利經濟學家菲爾斯(Joachim Fels)本周在一份研究報告中說,主權債務危機促使歐洲央行為系統注入更多流動性,全球流動性過剩的局面應會進一步加劇,這將推高商品及其他高風險資產的價格,並加大全球通脹壓力。(Neil Shah / Katie Martin - WSJ)

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