Investeen - 香港股市

傳言時買進，兌現時賣出。這可能是多數短線交易者都知道的操作法。

這裡的“兌現”既可以指利好消息正式公布，也可以指毫無根據的謠言被戳穿。剛剛在中國股市上演的“新刺激計劃”就屬於後者。

在全國人大開幕前，市場傳言中國政府將宣布新一輪大規模財政刺激計劃。這個傳言成為滬深股市週三大漲6%以上的驅動力之一，并刺激全球股市在當天普漲，連美國股市也止住了連續5天的跌勢。但溫家寶總理週四在人大開幕式上提交的政府工作報告中并沒有宣布“新刺激計劃”。隨後滬深股市接連兩天震蕩調整，美國股市週四重新走軟，主要股指跌幅都超過4%。

被如此大炒特炒的中國“新刺激計劃”到哪裡去了呢？瑞銀集團中國區首席經濟學家汪濤在采訪中說，所謂推出“新刺激計劃”的說法根本站不住腳。首先，現在4萬億投資計劃還沒有完全到位，即使到位的部分也可能還沒有用上，要對4萬億的效果進行評估顯然還太早。其次，過於關注政府的財政資金支出沒有必要，因為在刺激經濟的總體資金中，財政資金只是小部分，大部分還是銀行信貸、私人資本等。第三，判斷刺激政策能否發揮作用，關鍵還要看市場上有沒有投資意愿。

或許你會說汪濤有可能只是事後諸葛亮。事實上，她週一在《華爾街日報》中文網發表的《全國人大可能會出臺哪些經濟政策》一文中說，“本次會議可能會公佈一些刺激消費的措施，但不會出台另一個重大的經濟刺激方案”。

渣打銀行中國研究部宏觀經濟分析師李煒說，政府沒有出台“新刺激計劃”，既有可能是政府看待目前經濟的角度與市場多數人有出入，對現在的4萬億刺激計劃極度樂觀；也有可能是審慎的表現，決定先看形勢發展再說。他認為有關“新刺激計劃”的傳言只是市場的炒作。他說﹕“這個市場天天都在炒作。”

究竟是誰在炒作“新刺激計劃”呢？中金公司宏觀經濟分析師徐劍說，“肯定是一些捕風捉影的外行，或者是想做多的人。”中金公司在週一發佈的報告中說，政府在兩會上再次出台大規模刺激政策的可能性較小，更多的是對前期4萬億刺激政策的細化。不過，這次政府在兩會上沒有推出“新刺激計劃”，并不意味著今後也不會有新刺激計劃。正如發改委官員所說的，形勢還在發展當中，政策可能會相應調整。下週，將有系列經濟數據出爐，它們或許能夠幫助投資者對最近出現的一些復甦跡象的真實性進行判斷。

“新刺激計劃”如同炒糊的油渣被市場扔掉了，但別的概念或者傳言還可能出現。面對它們，最好的應對之方是，寧停三分，不搶一秒。  (WSJ 財經點評 譚新木)

對北京來說，人民幣匯率已不單是一個經濟問題，更是一個政治問題。

一周來，人民幣兌美元突破區間盤整大幅走低，引發普遍猜測：人民幣3年強勢是否就此逆轉？在人民幣匯率處於十字路口的時候，中國政府面臨內外雙重政治壓力。

從國內來看，出口的持續下滑已使升值成了無法承受之痛。去年下半年開始，在外部需求下降和成本上升的雙重擠壓下，出口增速連續放緩，但更糟糕的可能還在後頭。制造業採購經理指數11月份繼續下降，其中新出口訂單指數更大跌至29，遠低於增長和衰退的分界點50。這些指數是重要的領先指標。

出口一直是中國經濟高速發展的引擎之一。為應對經濟突然減速，北京最近反復強調要穩定出口。保出口是為了保增長，保增長是為了保就業。如果不能保持一定的增長率，城鎮失業和農民工返鄉潮問題會凸顯出來，埋下社會動盪的隱患。這是一個政治問題。

為此，下半年，政府從去年的政策軌跡上來個180度轉彎，3次提高部分產品出口退稅率，意在旨在扶持出口導向的勞動密集型企業。要促進出口，讓人民幣貶值也是可選方案之一。幾個月來大宗商品價格大幅下跌和通脹壓力的持續下降，也為人民幣貶值提供了良機。

中國政府之所以迄今沒有明確選擇人民幣貶值，是因為這種選擇的外部政治成本非常高昂：

1. 可能會引發外資撤離狂潮，就像升值引發熱錢湧入一樣；
2. 可能會遭到亞洲鄰國的指責並引發競爭性貶值，中國10年前表現出來的負責任的大國形象會被破壞；
3. 可能引發中國與主要伙伴的貿易摩擦，招來報復性措施。尤為值得一提的是，奧巴馬很快新官上任，如果無法收拾現在的爛攤子，恐怕會尋找替罪羊，將矛頭對準中國。這是美國政治家們喜歡用的招數。從奧巴馬競選期間指責中國操縱匯率及在貿易問題上的強硬言論中，人們隱約看到貿易戰陰雲正在悄悄堆積。

或許是考慮到這些因素，中國政府選擇通過含蓄的方式來表達在必要時讓人民幣貶值，以推動出口和刺激經濟的意向。先是周小川上月中旬向外界暗示，在促出口的問題上不排除任何可能性；後是央行在本月1日大幅調低人民幣兌美元的中間價，引起市場預期匯率政策可能轉向；3日，國務院在金融“國9條”中又籠統提到要動用匯率在內的一切政策工具。但是，這種含蓄也有可能被解讀為決策層正在邊走邊看，取舍不定。或許不久，中國政府就不得不明確表態。在進亦憂，退亦憂的兩難處境下，最好的辦法也許是以靜制動，即保持匯率的穩定，不升值，也不大幅貶值。

在保持匯率穩定的同時，要加快人民幣匯率機制的改革。雖然人民幣已經從盯住美元改成了與一攬子貨幣掛鉤，但看起來美元在其中的比重仍然過大，因為3年多來，人民幣對其它貨幣的匯率基本上跟隨美元變化。近幾個月，外匯市場上美元對除日元以外的各主要貨幣大幅升值，人民幣也跟著大幅走高，看起來都有點像貨幣霸主之一了。

但這並不是中國所要的霸主貨幣。中國所要的是能夠更靈活反映經濟周期的貨幣，而不是只能升不能降的貨幣。(華爾街日報中文網專欄 - 譚新木)

中國人民銀行在港股收市後宣布，大幅調低存貸款基準利率各108點子，相當於以往減了四次息，減幅是11年來最大，大大超出市場預期的81點子。經濟學家和證券分析員認為，人行是次動作之大，表明中國經濟增長下滑形勢之嚴峻已經讓人極度憂慮，亦表明中央的「保八」決心。雖然實質作用不會太大，但如此大手筆，可以大大改善市場氣氛和增加投資者的信心，對明日港股和國內股市肯定有很大的刺激作用，相信消息將會令不少股漲停板。

今次是人行自今年9月份以來連續第4次降低利率、第三次降低存款準備金率，亦是繼10月8日宣布雙率下調後第二次「雙率同降」。其中，一年期人民幣存貸基準利率大減1.08厘，外電統計是亞洲金融風暴以來最大減息幅度。

中銀國際首席經濟學家程漫江表示，上述幅度大大超出市場預期，說明目前中國經濟增長的下滑勢頭己經讓人擔心，中央想通過是次大幅減息間接刺激消費和減低企業成本，鼓勵企業投資，增加就業。理論上有幫助，但實際上，經濟處於下滑周期，有不少企業未必願意投資。不過，對於股市短期內還是有很大刺激作用，尤其是房地產股、鋼鐵股和水泥股等。她指，是次人行大幅減息，是中央4萬億元人民幣刺激經濟增長方案和下月初中央將會推出更多刺消費的配套措施之一。隨消費物價指數(CPI) 和工業出廠物價指數 (PPI)的下降，相信12月還有再次減息的可能。中銀國際亦將會調整明年經濟預測。

申銀萬國聯席董事鄭家華表示，人行大幅減息108點子，反映內地經濟形勢嚴峻，料目的旨在令明年經濟增長可達到「保八」的目標。他認為內地減息周期應未完結，港股今天表現應已反映將有利好措施出台，估計明天或升至14000點， A 股料亦會炒高，但升幅難料。

人民銀行宣布，由11月27日起下調金融機構一年期人民幣存貸款基準利率各1.08厘，其他期限檔次存貸款基準利率相應調整，中央銀行再貸款及再貼現等利率亦一併降低，另外下月會降低主要國有商業銀行的存款準備金率1個百分點，中小型存款類金融機構人民幣存款準備金率更大降兩個百分點。

人行表示，12月5日起，下調工商銀行(01398)、中國農業銀行、中國銀行(03988)、建設銀行(00939)、交通銀行(03328)及郵政儲蓄銀行等大型存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，下調中小型存款類金融機構人民幣存款準備金率兩個百分點。同時繼續對四川汶川地震災區及農村金融機構執行優惠的存款準備金率。人行聲稱今次調整是為了貫徹落實適度寬鬆的貨幣政策，保證銀行體系流動性充份供應，促進貨幣信貸穩定增長，發揮貨幣政策在支持經濟增長中的積極作用。

金管局總裁任志剛表示，很高興人行減息，認為可以維持國內經濟增長及刺激內需，相信在目前嚴峻的經濟環境下，確實需要內地的措施，來為全球經濟帶來增長。他認為，香港在有關措施下，一定可以得益，效益亦較其他經濟體系為大。

是次人行對不同銀行存款準備金率的調整有差異，任氏認為可對銀行間的信貸起刺激作用，保持信貸供應，並是支持經濟的好做法。