Investeen - 香港股市

週五亞洲貨幣兌美元走低﹐因全球股市大跌而感到恐慌的投資者紛紛買進相對安全的美元﹐這一趨勢或將持續到2009年。

作為最近幾週跌得最慘的貨幣之一的韓圓今天再次領跌﹐儘管韓國政府可能曾為穩定韓圓匯率對市場進行過干預。最近3個月﹐在流動性擔憂和韓國貿易逆差擴大的影響下﹐美元兌韓圓已累計上漲39%。分析師認為﹐韓圓近期仍將是亞洲貨幣中表現最差的。韓圓現已跌至1997-1998年亞洲金融危機以來的最低水平。

週五格林威治時間0423﹐美元兌韓圓報1,393韓圓﹐高於週四收盤時的1,381韓圓﹐盤中曾觸及1,453韓圓。同時﹐和亞洲其他股市一樣﹐韓國綜合指數在前夜道瓊斯工業股票平均價格指數暴跌7.3%的影響下也下跌了7.2%。包括菲律賓比索和馬來西亞林吉特在內的其他亞洲貨幣早盤也大幅下跌﹐不過新加坡元和泰銖等少數貨幣只出現小幅下挫。儘管如此﹐市場普遍認為所有亞洲貨幣未來幾個月都會出現大幅下跌。

摩根士丹利(Morgan Stanley)首席外匯策略師任永力(Stephen Jen)表示﹐新興市場國家貨幣普遍遭到拋售﹐亞洲貨幣跌勢至少將持續到明年夏季。任永力稱﹐摩根士丹利對很多新興市場國家貨幣仍十分擔心﹐相信最近幾週一些新興市場國
家貨幣的暴跌只是一個可能會長達數月的下跌行情 的開始。任永力稱﹐摩根士丹利認為未來幾個月美元兌亞洲貨幣將大幅升值。任永力指出﹐亞洲貨幣中下跌風險最大的是韓圓﹑新加坡元﹑印尼盾和印度盧比。他認為韓圓明年夏天將跌至1美元兌1,750韓圓。

新元週五基本持平﹐之前新加坡金融管理局(Monetary Authority of Singapore)將貨幣政策立場調整至中性。新加坡金管局的行動基本符合預期。在此之前﹐曾是亞洲最穩定的貨幣之一的新元已大幅下跌數週。最近3個月﹐美元兌新元累計升值8%。格林威治時間0423﹐美元兌1.4825新元。週五﹐新加坡成為繼新西蘭之後亞太地區第二個今年陷入衰退的國家。新加坡第三季度國內生產總值(GDP)下降6.3%﹐第二季度新加坡GDP下降5.7%。

高盛集團(Goldman Sachs)分析師Mark Tan表示﹐和新加坡金管局貨幣政策同時公佈的這一消息意味著新元下跌的速度或將比之前預期的更快。其後﹐Tan上調了美元兌新元匯率預期﹐認為美元將在半年之內觸及1.54新元﹐遠遠高於他之
前預期的1.45新元。摩根士丹利的任永力則預測﹐明年6月美元將報1.57新元。

泰銖暫時持穩

與其他亞洲貨幣的暴跌形成鮮明對比的是﹐泰銖竟出人意料地成為表現相對較好的貨幣﹐雖然泰國政局一直動蕩不安。但有分析師預計﹐泰銖可能很快就會和其他亞洲貨幣一樣大幅走低。

最近3個月﹐美元兌泰銖升值2%。這可能與泰國央行的不斷干預和近兩年來泰國的資本流動限制（今年早些時候這些限制已被取消）有關。美元最新報34.40泰銖﹐略高於週四尾盤的34.33泰銖﹐但渣打銀行(Standard Chartered)分析師週五表示﹐投資者對未來泰銖大跌應該有所準備。

渣打銀行分析師稱﹐近幾個月的政治不確定性（料將持續）使泰國的局勢被嚴重扭曲﹔但投資者也需注意泰國經濟基本面的惡化。渣打銀行認為﹐今年泰國經濟增長率將從去年的4.7%降至3.9%﹐貿易狀況的惡化使泰國經常帳戶出現赤字。渣打銀行還表示﹐未來幾個月泰國央行對泰銖的支持可能會減少﹐並任由泰銖在亞洲貨幣普遍走低的背景下兌美元貶值。渣打銀行預測﹐明年6月份美元至少達到36泰銖。摩根士丹利更不看好泰銖﹐該行預計明年6月美元將升至40泰銖(道瓊斯 10月10日)

「展望2009年，在全球經濟環境的影響下，之前表現強勁的亞太區股市將持續走弱並不斷惡化。」昨日，美林和全球最大的咨詢公司凱捷集團聯合發佈的《2008亞太區財富報告》如是說。報告稱，美國經濟放緩所造成的餘波及對全球經濟產生影響已波及整個亞太地區。從目前直至2009年，亞太區將面臨對外貿易增長持續疲弱造成的不利影響。

報告認為，雖然美國經濟放緩對亞太區各市場的直接影響程度不同，但美國經濟放緩所造成的餘波及對全球經濟產生的影響已波及整個亞太地區。另外，亞太地區許多經濟體的增長前景很大程度上取決於中國大陸的經濟增長彈性，目前預期中國大陸的經濟增長在今明兩年將放緩，但依然維持兩位數的增長。

展望2009年，報告認為，在全球經濟環境的影響下，之前表現強勁的亞太區股市將持續走弱並不斷惡化，亞太區富裕人士很可能因此轉向回報較為穩定的固定收益證券。然而，區域中較積極的投資者可能會等待市場反彈的契機，短期內將保障其金融資產，通過現金與存款來提高投資組合的流動性，同時伺機把握市場呈現的買進機會。

報告認為，若中國大陸本地商業銀行能拓寬其貴賓理財服務範圍，搶在新市場進入者立足前，「套牢」新興富裕人士的心，必然大有裨益。除此外，中國本地金融機構應通過建立合作夥伴關係或收購股權的方式，與國外財富管理公司合作，以在超富裕的目標市場上一展其能。  (證券時報)

大跌市當中二三線股固然被不問價拋售，上周開始個別典型「基金愛股」出現洗倉潮，連帶中移動、思捷環球、港機工程等即使宣佈業績勝於預期，也面對強力沽壓，於是便出現質疑價值投資法的言論，不但買入優質股涯倉被揶揄，更有人說信趨勢好過信價值投資法，據講幾十年前已看到價值投資法的漏洞所在。

「炒市唔炒股」比如炒期指、期權或指數ETF，當然是使用技術分析，價值投資法是無法教人炒市的，因為價值投資法的基石是「價值與價格出現分歧」，在價格低於價值時買入，在價格高於價值時賣出，而非預測市況。事實上價格偏低可以再跌，價格偏高亦可以繼續升，以低於價值的價格買股票涯價，亦非戰之罪而避無可避。

「炒股唔炒市」則要選擇投資對象，比如選股要找出跑贏的股票，當然亦可以用技術分析。交易系統可以用來炒市，亦可以用來選擇突破在即的股票，似乎比價值投資法更勝一籌。但一般人的實戰經驗，並不如想像中理想，究其原因，是理想的交易系統並非一朝一夕能建立，亦不是尋常人所能掌握。此乃投資分析兩大門派可以並存的根本原因。

投資分析方法五花百門，比如「牛眼投資法」是基本分析的一個分支，原作者John Mauldin 網站中（http://www.johnmauldin.com/bullseye.html）其中一段介紹：” Bull’s Eye Investing helps you think outside of the Wall Street box and focus on finding value and controlling risk.”簡而言之，這種分析方法是發掘股票的另類價值，而非全盤否定價值投資。

技術分析是解讀趨勢的工具，基本分析是估值的工具。筆者不會單獨偏重其一，更何況對任何一方作出否定。離開「價值投資」，又應以甚麼方法選股呢？恐怕連John Mauldin亦答不上口。即使引用對沖概念，同時睇好睇淡不同行業，離開「價值投資」又如何作出取捨？