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美國的金融危機開始變得像日本金融危機一樣可怕了﹕持續數年的房地產泡沫終於破裂﹐各大銀行呆帳纏身﹐政府為刺激不斷放緩的經濟而持續下調利率。

事態的發展令一些匯市交易者提出了一個從前難以想象的問題﹕美元是否會逐漸變成“西方的日圓”﹐成為融資套利交易的目標﹖

其他央行都不願像美國聯邦儲備委員會(Fed)一樣大幅減息。在歐洲等地﹐央行行長更擔心的是通貨膨脹﹐而不是經濟崩潰。這種政策上的差異可能會使美元成為世界上收益較低的貨幣之一﹐同時成為投資者們所謂融資套利交易的目標。在這種交易中﹐投資者借入低收益貨幣﹐用來買入以高收益貨幣計價的資產。

多年來﹐因日本實行超低利率﹐日圓一直是融資套利交易的目標。瑞士法郎也是如此。如果Fed繼續減息﹐從事融資套利交易的投資者可能會紛紛搶購美元﹐進而對市場和經濟造成嚴重影響。

RBS Greenwich Capital的國際戰略師艾倫•魯斯金(Alan Ruskin)說﹐目前美元看上去像是一種低收益貨幣。如果美國聯邦基金利率降到3%以下﹐那麼美元就會真正成為低收益貨幣。

如果美元成了融資套利交易的目標﹐Fed工作的難度將會更大。融資套利交易的目標面臨著持續不斷的賣出壓力──交易者基本上都認為美元會走低。美元走低可能會造成進口成本上升﹐進而喚醒通貨膨脹這只“猛獸”。不過﹐如果Fed為減緩通貨膨脹而上調利率的話﹐可能會威脅到經濟增長﹐導致一波又一波的市場動蕩﹐而每一次動蕩都會使美元受到衝擊。

廣告不過情況是否會真的如此還很值得懷疑。如果海外經濟受挫程度加深﹐那麼這些國家也可能會下調利率﹐進而縮小與美元利率之間的差異。這從某種程度上解釋了為什麼2001年美國經濟衰退後﹐Fed將聯邦基金利率下調到1%﹐但美元並沒有因此變成融資套利交易的目標。

美國經濟及其銀行系統對危機的適應能力一直都比懷疑者們預期的要強﹐因此美國很可能會比日本更快地調整過來。除此之外﹐貿易也是一個決定性因素。美國的貿易逆差由來已久﹐是源源不斷的海外投資使美國實現了國際收支的平衡。美元走軟會推高海外投資的回報﹐進而吸引大量外國投資者﹐從而支撐美元不再下滑。不僅如此﹐因為外國政府持有數萬億美元的外匯儲備﹐而且大部分全球貿易都以美元計價﹐所以很多利益相關方都會努力避免使美元成為融資套利交易的目標。

研究公司Foreign Exchange Analytics的大衛•吉爾莫(David Gilmore)說﹐內在的各種機制可以使美元避免成為融資套利交易的新目標。

不過﹐危機往往會給金融體系帶來巨大變化。日本的銀行危機使得日本的利率十多年來一直處於超低水平。1997年到1998年﹐新興市場發生的危機使新興市場國家積累起巨額外匯儲備。到美國的銀行危機解決時﹐美元可能會與現在有天壤之別。

(華爾街日報中文網絡版)

日本央行(Bank of Japan)政策委員會成員週二以8票贊成、1票反對的結果維持利率不變。全球資本和金融市場的持續動蕩使之難以分辨日本經濟的未來走勢。

在決定加息之前﹐政策制定者可能還需要確認美國經濟不會陷入衰退以及全球金融市場企穩等條件。

央行政策委員會將基準的無擔保隔夜拆款利率維持在0.50%﹐日本的基準利率是七大工業國(Group of Seven)中最低的。

央行維持利率不變的決定符合市場預期﹐決策者在最近幾週曾反復警告美國經濟面臨下滑風險﹐全球經濟增長充滿變數。

8票贊成、1票反對的表決結果是日本央行政策委員會的投票結果連續第六次出現分歧﹐這令日本央行觀察人士無法完全排除日本央行今年年底前加息的可能性。

被認為是9人委員會中態度最為強硬的水野溫氏(Atsushi Mizuno)再次投票反對維持利率不變。正如此前五次會議一樣﹐他再度提議上調利率﹐但遭到否決。

日本央行政策委員會還維持每月購買日本國債的額度於1.2萬億日圓不變﹐並維持倫巴德利率(Lombard Rate﹐相當於貼現率)於0.75%不變。

目前市場關注的焦點已轉向日本央行行長福井俊彥(Toshihiko Fukui)將於格林威治時間0630召開的新聞發佈會上的發言。

福井俊彥近幾週已強調了緩步加息的必要﹐稱長期的寬鬆貨幣政策會產生一系列的經濟風險。

福井俊彥上週在大阪向商界人士表示﹐與日本約2%的經濟增長率相比﹐日本目前0.50%的利率水平是很低的。他稱﹐維持適應性貨幣政策的時間過長可能會引發更大的經濟動盪。

但福井俊彥也暗示不會很快加息。他警告稱﹐全球市場走勢依然不穩﹐美國經濟仍面臨下行風險。

自今年夏天次級抵押貸款問題引發全球信貸危機以來﹐全球資本和金融市場尚未恢復穩定。

一位接近日本央行的知情人士本週早些時候透露﹐日本央行需對極低的利率水平進行逐步調整﹐因為維持低利率可能會積累未來的經濟和價格風險。

但該人士同時表示﹐日本央行目前尚沒有來自經濟方面的促使其立即加息的迫切需要。

日本央行定於12月14日發佈的短觀調查將反映出高油價對日本國內企業的影響程度。

10月1日公佈的最新短觀調查顯示﹐大、中、小型企業對未來商業狀況的預期有較大分歧。

與那些受益於強勁全球經濟的大型製造商相比﹐日本中小型企業受高油價衝擊很大﹐這些企業無法通過提高終端商品價格的方式將高油價成本轉嫁出去。

福井俊彥表示﹐日本央行將考慮加息可能給中小企業帶來的影響。

一些市場人士預計﹐日本央行將在1月份的決策會議上加息﹐該行政策委員會成員屆時將發佈對日本經濟和物價的中期評估報告。

日本央行政策委員會成員希望能夠從美國聖誕節期間的銷售情況中更好地瞭解次級抵押貸款問題對美國私人消費和勞動力市場的影響程度。

美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)主席貝南克(Ben Bernanke)上週四表示﹐近期的經濟數據顯示﹐美國經濟具有較強的韌性﹐但隨著美國住房市場惡化狀況加劇﹐今年第四季度美國經濟增長將顯著放緩﹐而且這種形勢可能會持續到2008年。

 (轉載自 華爾街日報中文網絡版)