Investeen - 香港股市

大跌市當中二三線股固然被不問價拋售，上周開始個別典型「基金愛股」出現洗倉潮，連帶中移動、思捷環球、港機工程等即使宣佈業績勝於預期，也面對強力沽壓，於是便出現質疑價值投資法的言論，不但買入優質股涯倉被揶揄，更有人說信趨勢好過信價值投資法，據講幾十年前已看到價值投資法的漏洞所在。

「炒市唔炒股」比如炒期指、期權或指數ETF，當然是使用技術分析，價值投資法是無法教人炒市的，因為價值投資法的基石是「價值與價格出現分歧」，在價格低於價值時買入，在價格高於價值時賣出，而非預測市況。事實上價格偏低可以再跌，價格偏高亦可以繼續升，以低於價值的價格買股票涯價，亦非戰之罪而避無可避。

「炒股唔炒市」則要選擇投資對象，比如選股要找出跑贏的股票，當然亦可以用技術分析。交易系統可以用來炒市，亦可以用來選擇突破在即的股票，似乎比價值投資法更勝一籌。但一般人的實戰經驗，並不如想像中理想，究其原因，是理想的交易系統並非一朝一夕能建立，亦不是尋常人所能掌握。此乃投資分析兩大門派可以並存的根本原因。

投資分析方法五花百門，比如「牛眼投資法」是基本分析的一個分支，原作者John Mauldin 網站中（http://www.johnmauldin.com/bullseye.html）其中一段介紹：” Bull’s Eye Investing helps you think outside of the Wall Street box and focus on finding value and controlling risk.”簡而言之，這種分析方法是發掘股票的另類價值，而非全盤否定價值投資。

技術分析是解讀趨勢的工具，基本分析是估值的工具。筆者不會單獨偏重其一，更何況對任何一方作出否定。離開「價值投資」，又應以甚麼方法選股呢？恐怕連John Mauldin亦答不上口。即使引用對沖概念，同時睇好睇淡不同行業，離開「價值投資」又如何作出取捨？

近日大摩發表報告，預期未來12個月住宅和商業樓宇價格將會下跌10%，並下調香港地產股評級，建議投資者小心該類別股份。

報告指出，由於全球經濟轉弱，股市下跌，產生負財富效應，令香港的一手和二手市場下跌，因此，大摩預期未來12個月內，住宅及商業樓宇價格將會下跌10%，其中非甲級寫字樓更可能下跌20%。

大摩指出，雖然香港地產股已經按年下跌40%，但由於市場正下調對物業市場的溢價 ，因此該行將新地評級由中性下調至減持，而信和則由增持下調至中性，以反映預期每股資產淨值和物業價格下跌的影響。   (上海證券報)

瑞銀認為，中國內地和香港地產股在深跌之後近期可能觸底反彈。

瑞銀8月28日發佈報告，分析了中國內地和香港地產股的近期走勢。瑞銀指出，中國內地和香港地產股從2008年初至今已下跌13%至60%，兩地次級行業的股票均達到了出現技術反彈的水平。瑞銀認為地產股在未來數周上行的可能大於下行風險。

在香港，目前公佈的企業業績報告所顯示的收益及股息大多超過預期。瑞銀預計其它尚未公佈業績的公司也將維持這一走勢。從技術上來講，香港地產股在過去8個月的跌幅是2003至2007年升幅的一半，股價在這個水平一般會得到強勁支撐。

中國內地開發商的股票甚至跌幅更大，從2008年初至今下降22%至69%，原因在於實體市場低迷不振以及收益下滑導致去槓桿化。率先公佈中期業績的幾家公司因公佈的業績顯示收益下降而股價回落。估值目前處於2003年以來的最低水平7.5倍預期市盈率，而股價對收益下降的反應正變得有利。瑞銀認為股價已下降到了短期底部。

香港地產股的估值已跌到記錄最低水平(除非典期間)，中國內地開發商的市盈率倍數也降至03年以來最低水平。任何正面的消息都可能引起股價反彈。瑞銀預計兩地房地產股近期會反彈。 (世華財訊)