Investeen - 香港股市

內 地 股 市 持 續 反 彈 ， 惟 外 資 大 行 對 A 股 仍 維 持 審 慎 態 度 。 高 盛 證 券 指 ， A 股 縱 由 高 位 調 整 逾 四 成 ， 估 值 仍 遠 高 於 H 股 ， 近 日 回 升 為 技 術 反 彈 而 非 轉 勢 。 該 行 亞 洲 董 事 總 經 理 鄧 體 順 重 申 ， 現 階 段 H 股 已 浮 現 長 期 投 資 價 值 ， 今 年 H 股 預 測 市 盈 率 （ PE ） 約 12 倍 ， 較 A 股 的 24 倍 預 測 PE 吸 引 ， 年 底 H 股 指 數 目 標 看 15800 ， 較 現 水 平 有 約 兩 成 水 位 。

A 股 回 升 　 並 非 轉 勢

他 說 ， 內 地 資 本 賬 未 開 放 ， H 、 A 股 價 難 出 現 一 致 ， 惟 長 線 而 言 ， H 股 較 A 股 折 讓 可 望 由 現 時 逾 40% ， 收 窄 至 10 至 20% 。 他 透 露 ， 去 年 內 企 盈 利 增 長 遜 預 期 ， 為 過 去 七 年 以 來 ， 首 次 出 現 實 際 業 績 較 預 測 低 的 情 況 ， 今 年 形 勢 亦 不 容 樂 觀 。
高 盛 經 濟 學 家 梁 紅 則 預 測 ， 鑑 於 淨 出 口 增 長 放 緩 ， 內 地 經 濟 增 長 將 由 去 年 末 季 的 11.2% ， 放 緩 至 今 年 首 季 約 10% ； 而 雪 災 影 響 逐 漸 消 退 ， 上 月 反 映 通 脹 的 居 民 消 費 物 價 指 數 （ CPI ） ， 增 幅 料 由 2 月 的 8.7% 降 至 8.4% 。
該 行 強 調 ， 由 於 貨 幣 供 應 增 長 維 持 偏 高 水 平 ， 相 信 持 續 的 通 脹 壓 力 將 令 CPI 增 幅 短 期 仍 高 居 不 下 ， 通 脹 威 脅 將 令 中 央 緊 縮 措 施 難 以 放 鬆 。

昨晚歐洲股市升幅在0.85至1%之間, 而商品價格, 期油急升超過3%, 而美股方面,聯儲局主席憂慮美國進入經濟倒退期, 引致美股微跌, 杜指收報12605點, 跌48點, NASDAQ指數微跌1點, 報2361點. 日本股市目前報13157點, 跌32點.
昨天港股考驗250天線失敗而回落, 今天要留意中國股市的表現, 如果中國股市反彈,可能引致本地中資股受壓, 因為這是遙遙板遊戲, 至於近期人氣旺盛的A50中國基金(2823.HK), 近期該基金單位增加超過5%, 反映兩方面, 第一便是在大買搏反彈的人士買盤支持下, 引致該股超過合理資產值, 莊家(花旗證券)便在市場沽出並在國內買入, 進行套戥活動, 以每股有2%(約$0.35計)差價利潤, 1千萬股便帶來350萬元, 但一般投資者便不能享有這個好處.
(要買賣A50中國基金, 最好首先上交易所網頁, 留意過去一段時間的發行量及每股資產值,
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/advancedsearch/search_active_main_c.asp

 中國股市跌勢慘重﹐在滬港兩地同時上市的股票中﹐有幾只股票的A股價格甚至低過了H股。這不但打破了人們對大陸股市的傳統看法﹐或許還能啟示人們到哪裡尋找能夠抄底的股票。

2006和2007年﹐中國股市高歌猛進﹐讓人想起了供不應求的老話。一家公司的A股股價常常是其H股股價的兩倍﹐甚至更高。

同樣的股票、不同的價格﹐反映出兩地投資者的差異﹐雖然公司的基本面和股票都是一樣的。A股對H股的溢價反映出兩個問題：一家公司的股票只有一小部分上市交易﹐同時內地投資者的投資渠道太少。香港投資者不像內地投資者那樣受資金管制之限﹐因此投資選擇十分廣泛。

光大證券(Everbright Securities)投資咨詢部經理滕印(Major Teng)說﹐比如我在美國想吃一碗中國的牛肉面﹐但這碗麵條的價格比在中國高出十倍﹐於是我就沒買﹐那我就要餓肚子了。內地投資者和A股正是這種情況。

目前﹐許多A股股票的交易價仍高於H股。但隨著中國股市節節下跌﹐已經有越來越多的股票不復存在這種價差。

中國平安保險（集團）股份有限公司(Ping An Insurance (Group) Co. of China)就是事態變化的一個例證。上週﹐中國平安在上海的A股價格跌至H股之下。但2007年底的時候﹐情形跟現在完全不一樣。中國平安A股2007年最後一個交易日收於人民幣106.10元（合15.13美元）﹐而H股為83.70港元（合10.76美元）。

週一﹐中國平安的A股收於人民幣52.91元﹐而H股收於55.15港元。人民幣價值比港元稍高﹐但也不足以彌合這一差距。

中國平安A股較10月24日創下的歷史收盤高點144.99元下跌了64%。這只股票稍顯特別之處在於﹐在31億股被凍結股票今年首次解禁﹐可上市流通之前﹐中國平安股價就已經一泄千里了。

一年前中國平安在上海上市時﹐大機構持有者被禁止立即出售所持股票﹐但現在禁售期即將結束。還有一點很重要的就是﹐該公司計劃增發最多12億股的A股﹐以及最多412億元債券﹐該計劃已於2月獲股東批准﹐但尚未實施。

隨著中國股市重挫﹐投資者爭相找機會抄底﹐而中國平安的表現不盡人意﹐因為H股股價被認為是底價﹐也如實地反映了其價值。上週早些時候﹐中國平安的A股股票首次跌到H股的水平﹐引得上海股市的投資者蜂擁抄底。這種情況一直持續﹐上週五該股甚至還上漲了8.5%﹐交易量接近歷史最高水平。

對大陸投資者來說﹐較低的H股股價可能是A股底部的前景著實讓人心涼﹐因為許多分析師認為A股仍較H股高60%﹐雖然2008年第一季度上證綜合指數下跌了34%。（相比之下﹐香港的恒生指數下跌18%。）

在這種情況下﹐大陸股市市值最高的股票﹐中國石油天然氣股份有限公司(PetroChina Co.)就因估價過高而成為人們關注的焦點。週一﹐該石油巨頭的股票收於人民幣17.22元﹐而其H股股價為9.72港元。分析師們預計佔上證指數20%權重的中國石油還將下跌﹐進而影響整個市場。

中國石油上週四公佈的2007年收益略低於分析師預期。但中原證券(Central China Securities)分析師張剛說﹐引發投資者上週拋售中國石油的正是其A股和H股的巨大差價。

興業證券(Industrial Securities)分析師張憶東說﹐中國投資者認為自己現在可以再次買進中國平安了﹐因為其A股價格已經低於H股。另一方面﹐中國石油A股股價幾乎高出H股一倍﹐又嚇得投資者紛紛拋售該股。

上海證券公司(Shanghai Securities)分析師郭燕玲說﹐以H股價格為A股的心理支持有點荒唐。但她又說﹐這種想法可能會在相對不成熟的中國投資者群體中站住腳。

而西南證券(Southwest Securities)同樣名叫張剛的分析師說﹐在眼下沒有其他形式的清晰指導時﹐H股股價更像是種心理支持﹐也是一種粗略的參考。

(華爾街日報中文網絡版)